天风证券-激智科技-300566-引入小米战投，业绩持续向好，光伏等新赛道打开空间-210127

　　激智科技(300566)
　　事件：（ 1） 公司公告香港 TB 等 4 名股东拟合计转让 5%股权给小米科技(武汉)有限公司，引入战略投资者。（ 2） 公司发布 2020 年年度业绩预告， 2020年归母净利润预计 1.1-1.4 亿元，同比增长 75%-120%。预计 20Q4 归母净利润 2,229-5,138 万元，中位数 3,683 亿元，同比增速中位数为 138%。
　　点评： 公司业绩持续向好， 引入小米战投， 拓展双方合作的深度和广度，助力光学膜业务进一步发展。 公司 2020 年归母净利润大幅增长， 同比增长 75%-120%， 新产品持续放量。 公司顺利切入光伏新赛道， 光伏事业部营收贡献持续提高， 新业务打开空间。 功能薄膜平台型企业日渐成型，新老业务协同共振， 下游面板+光伏双重高景气度背景下， 公司业绩加速释放期到来。
　　1. 2020 年归母净利润预计同比增 75%-120%， 经营情况向好；新产品持续放量。
　　2020 年预计归母净利润为 1.1-1.4 亿元， 同比增长 75%-120%； 20Q4 归母净利润预计为 2,229-5,138 万元，同比 19Q4 增长 44%-232%，中位数 138%；20Q3 单季净利润 5,162 万元， 单季净利润同比持续增长，保持较高水平。（ 1） 2020 年度，太阳能背板膜、量子点膜、复合膜订单增加， 使得公司收入规模上升。报告期内主营业务收入约 14 亿元，整体销售额同比增加超25%，公司整体盈利水平有效提升。（ 2） 2020 年度，非经常性损益对公司净利润的影响金额约 2,200 万元。
　　2.引入小米战投， 助力光学膜业务进一步发展。
　　下游 LCD 产业蓬勃发展，液晶模组市场需求逐年增加， 公司光学膜业务显著受益。 Mini-LED 新型显示趋势下，高端光学膜需求新增量，公司份额领先； 同时，公司小尺寸产品进入主流品牌机型， 透明背板等背板产品高速增长，新产品大规模量产交付，公司保持光学膜行业领先地位。此次小米科技（武汉）以 2.31 亿元受让公司合计 5%股份，成为战略投资者，优化了公司股权结构，有助于进一步拓展双方合作的深度和广度，助力光学膜业务进一步发展。
　　3.切入光伏新赛道， 功能薄膜平台型企业日渐成型， 打开成长空间。
　　公司通过产线改造、配方改进，顺利切入光伏新赛道， 2020H1 公司太阳能背板膜销售额同比增长 78%，光伏事业部营收高速增长，对主营收入贡献持续提高。 据国家能源局统计数据显示， 2020 年前三季度，我国新增光伏装机量为 18.7GW，同比增长 17%。 光伏产业保持较高景气度， 作为上游重要产品， 太阳能背板市场需求亦将稳步提升， 为公司发展打开新的成长空间。 此外，公司通过外延投资横纵向布局 LCP 材料、 OLED 发光材料、上游 PET 膜、硅基 OLED 微型显示技术等新产品、新下游， 功能薄膜平台型企业日渐成型，新老业务协同共振。
　　3. 投资建议： 公司业绩持续向好，引入小米战投助力光学膜业务， 光伏等新赛道打开空间， 业绩加速释放期到来。 我们上调公司盈利预期， 调整公司 20-22 年营收分别为 13.9/18.8/22.2 亿元（原值 13.6/16.9/19.5 亿元），净利润分别为 1.3/2.5/3.3 亿元（原值 1.2/1.8/2.3 亿元）。参考面板上游（ 精测电子、三利谱、 强力新材）、光伏太阳能 PET 基膜（ 东材科技） 企业作为可比公司，我们予以公司 22 年 PEx28 倍， 对应目标价 59.08 元， 维持买入评级。
　　风险提示： 新产品导入不及预期；下游 LCD 面板需求不及预期；光伏产业发展不及预期；引入小米战投存在不确定性；业绩预告是初步测算结果，以年报披露为准。