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天风证券-仲景食品-300908-开拓市场+研发新品+管理提效,20年净利润+40.6%-210127

上传日期:2021-01-27 21:45:00  研报作者:刘章明,刘畅,李珍妮  分享者:Cadel   收藏研报

【研究报告内容】


  仲景食品(300908)
  公司发布 2020 年度业绩快报。 2020 年实现总营收 72,664.17 万元,同比增长15.67%;营业利润14,804.49万元,同比增长41.34%;利润总额14,860.81万元,同比增长 41.29%;归母净利润 12,880.56 万元,同比增长 40.56%。与年初相比,公司总资产为 15.8 亿元,增长 167.88%;归属于上市公司股东的所有者权益为 14.6 亿元,增长 219.04%;归属于上市公司股东的每股净资产为 14.62 元,增长 139.28%,均系 2020 年公司首次公开发行股票募集资金及经营业绩增长所致。
  开拓市场+研发新品+管理提效, 共同助力业绩增长。 ①积极进行市场开拓,调味食品业务销量增加,业绩增长;②持续研发投入,打造新品、差异化竞争,提升产品竞争力;③强化扁平管理,提升经营管理效率,期间费用率有所降低。
  技术与资源兼具,不断推出新产品。 1) 公司拥有健全的研发体系,形成了一系列核心技术。公司建立了以研发中心为核心,生产、质检等多部门联动的研发团队,涵盖新产品开发、技术研发、工艺优化、标准制订、质量控制的完整流程。 2) 公司具有原材料优势。香菇类原料为公司调味食品的主要原材料,以香菇柄为主。而公司所在地河南省西峡县为“中国香菇之乡”、“全国食用菌行业十大主产基地县”等称号,香菇是西峡县的重要经济作物,公司有先天优势实现原产地采购。 3) 公司不断丰富创新产品种类。在发展过程中,仲景食品根据市场需求及产品情况,近年来基本保持每年 1-2 种的新品推出速度,为消费者的美食需求提供多样化的选择。
  市场开拓推动进一步增长。 1) 公司协同各销售区域的经销商共同开拓市场、促进消费。 2) 公司根据销售区域的优劣势投放不同的市场开拓费用。针对销售优势区域,销售网络比较成熟,消费者认知度较高,主动消费意愿较强,市场开拓费用投放预算较低;针对尚处于市场培育期的销售区域,投放预算较高。
  投资建议:仲景食品是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的品类开创者,调味食品和调味配料双线并行,服务 B 端+C 端客户,依托资源优势,不断产品创新,采用领先技术和标准化指标降本增效。 公司逐步拓展销售渠道,加强控制期间费用率,长期营收稳定增长,盈利及现金流向好。随着调味酱市场扩大和公司产能进一步释放,业绩有望进一步增长 。预计公司2020-2022 年净利润分别为 1.29 亿元/ 1.71 亿元/ 2.11 亿元;对应 PE 分别为 56X/ 42X/ 34X。
  风险提示: 质量控制风险; 主要原材料价格变动风险; 食品安全风险; 新产品开发及市场竞争风险; 业绩快报数据是初步测算结果,以年报披露结果为准。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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