信达证券-立昂微-605358-四季度业绩符合预期，产线布局稳步推进-210126

　　立昂微(605358)
　　事件：立昂微发布2020年业绩预告，公司预计实现归母净利1.96亿元-2.10亿元，同比增加52.90%-63.82%。扣非净利1.40亿元-1.54亿元，同比增加63.18%至79.50%。
　　点评：
　　Q4业绩符合预期，行业景气度上行带动业务高速发展。单四季度看，公司实现归母净利0.65亿元-0.79亿元，同比增长250.32%-325.61%，环比增长19.20%-44.82%，符合市场预期。我们认为主要受益于：1）行业景气度上行，硅片市场需求旺盛，公司订单饱满，且衢州硅片基地产能大幅释放。2）涨价驱动业绩提升，据公司公告，公司部分功率产品和6英寸硅片产品已实施涨价；3）公司射频、MOS等产品产能爬坡，产能利用率不断提升，带动毛利率改善。展望21年，受益下游景气度上行，公司凭借产业一体化优势，且公司积极扩产下产品供应无虞，涨价潮下将给公司带来充分业绩弹性。
　　国产硅片龙头，8英寸扩产与12英寸新产线稳步推进。公司主打重掺外延片产品，由于重掺片具有“订单量小、高频、高溢价”的特征，公司硅片业务稳定性、壁垒和盈利能力都处于行业领先地位。公司的产线建设项目也在稳步推进。8英寸募投扩产项目建设周期2年，预计将于2022年建成120万片的年产能；而目前12英寸硅片已通过数家客户的验证，并实现批量化的生产和销售，预计2021年12月底达到15万片的月产能。肖特基产品稳坐高端汽车电子市场，MOSFET成为功率业务新增长点。公司肖特基产品通过了博世、大陆集团等重要企业的认证，产品具备极强的竞争力，10万片/月产能也使得公司在高端汽车电子市场具备较高的市占率。同时，公司于2012年收购日本三洋半导体引进MOSFET完整知识产权并建成产线，产能约3万片/月，且预计21年MOSFET产能将进一步增加至7.5万片/月，产能逐步上量的同时，公司客户验证正在稳步推进。公司于大客户处积累的良好口碑也有望推动MOSFET的销售放量。
　　加码射频芯片业务，业绩增长空间再度扩展。公司砷化镓产品主要应用于手机PA等射频前端，随着5G大规模商用，砷化镓迎来蓬勃发展机会。据Technavio报告，全球砷化镓器件市场2021年将达91.3亿美元。公司6英寸砷化镓射频芯片项目目前已建成3万片的年产能，将于2021年6月底实现7万片的年产能。此外，公司于2021年1月1日发布公告，公司将在浙江海宁成立新子公司，计划分两个阶段投资43亿人民币建设年产36万片的砷化镓/氮化镓微波射频芯片产线。项目建设周期5年，届时公司预计将迎来新一轮业绩释放，业绩增长空间预计将进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：立昂微作为国内硅片行业龙头、功率器件领军企业，一体化优势推动公司产品竞争力不断增强。公司12英寸新产线、8英寸扩产、MOS扩产、射频芯片项目稳步推进，将公司业绩带来巨大成长潜力。我们看好公司长期成长潜力，预计2020-2022年的净利润分别为2.05/3.08/3.98亿元，对应PE为158.31/105.40/81.44倍。维持“买入”评级。
　　风险因素：建设项目不能顺利投产/技术无法紧跟市场/产品无法实现销售