光大证券-新能源汽车并不是传统车企的颠覆者,智能汽车才是【公众号研报】-210127

　　一 新能源车的想象空间在于智能化 众所周知，新能源汽车板块是近半年来的投资强势风口，相关产业链股票股价不断创历史新高。2021年伊始，创立仅17年的特斯拉市值超过8000亿美元，相当于18个福特汽车，10个通用汽车，超过丰田汽车成为美股市值最高的汽车公司。中概股理想、小鹏汽车股价也屡创新高。截至北京时间1月20日，在最新全球车企市值排行榜中，美股蔚来市值超过900亿美元，在全球车企排名第六。理想和小鹏市值分别为320亿美元和411亿美元。A股新能源汽车板块也走出了一波波澜壮阔的行情。 新能源汽车将颠覆传统车企的说法一时甚嚣尘上，市场也给予了新能源汽车非常高的估值。但如果仅仅是驱动动力的革新，似乎难以想象成立仅17年的特斯拉市值会超过传统车企巨无霸丰田。更何况新能源车本身目前还存在不少短板，比如充电时间过长、低温状态下续航时间打折等。那么市场为什么会如此认同特斯拉等新能源车企？我认为根本原因是新能源汽车的问世，让智能汽车成为现实，这打开了足够的想象空间。传统的燃油机与电动机相比，燃油机作为智能汽车动力的控制系统更加复杂，汽车结构也因为要使用变速器而显得复杂，因此传统燃油车智能化的难度远大于电动车。可见，颠覆传统车企的不是新能源汽车，而是以新能源为载体的智能汽车！ 二 智能车将是我国汽车业弯道超车机会 在传统燃油车行业，我国长期处于落后位置，因为在“三大件“上的技术积累不足，难以超越传统车企霸主。新能源与智能化可能是我国汽车产业再次实现转型创新和“弯道超车”的一个难得的战略性机遇。发展智能汽车技术，使我国和许多西方经济强国站在了同一起跑线上。国家政策也大力支持智能汽车的发展，在政策规划上我们已经走在了世界前沿。 从国家政策层面来看，自 2015 年起国家就开始布局智慧交通，2020 年以来，有关智能网联汽车的政策更是密集出台。2020年~2030年是智能驾驶发展的“黄金十年”，政策驱动下全球自动驾驶技术有望快速发展。2020年11月11日，我国智能网联汽车技术路线图2.0在2020世界智能网联汽车大会上正式发布。路线图设定的目标是2020-2025年，我国建立较为完善的智能网联汽车自主研发体系，生产配套体系以及创新产业链体系，拥有在世界排名前十的供应商企业1-2家，通过北斗高精度时空服务实现全覆盖，“人-车-路-云”系统达到初步协同。在市场应用方面，路线图设定的目标是，2020-2025年L2-L3级的智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，L4级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终端新车装配率达到50%，并且在特定场景和限定区域开展L4级车辆商业化应用；到2026-2030年，L2-L3级的智能网联汽车销量占比超过70%，L4级车辆在高速公路广泛应用，在部分城市道路规模化应用；到2031-2035年，各类网联汽车式高速自动驾驶车辆广泛运行。 此外，自动驾驶分级标准已落地， 2020年3月9日，工信部在官网公示了《汽车驾驶自动化分级》推荐性国家标准报批稿，该标准自2017年起由汽标委组织国内外十余家单位共同探讨、完成编制，规定了汽车驾驶自动化系统的分级原则和技术要求等，公示日于2020年4月9日截止，且拟于2021年1月1日开始实施。我们认为《汽车驾驶自动化分级》制定了我国的自动驾驶分类标准，为后续出台自动驾驶相关的法律法规提供了依据，为企业发展自动驾驶提供了准绳，有利于加速自动驾驶行业的发展。 三 智能车投资基金介绍 基于智能车良好的投资预期，我司将于近期推出一款以智能汽车为主题的公募基金，产品要素如下： 资料来源：Wind，光大证券 该基金的投资经理是魏晓雪女士，魏晓雪女士的投资理念可以总结为九个字：慢就是快，行稳以致远。“我是一个均衡型的基金经理，不会过于激进，但投资风格是偏成长的。”她说。操作上，她采用相对均衡分散的组合模式，组合持仓数在30只至35只之间。这样的持股数既能对组合收益起到决定性作用，又能凭借一定程度的个股分散做好回撤控制。 在魏晓雪看来，行业选择对业绩的贡献是时正时负的，从长远的角度来看，基本上帮助不大。因此，她不做行业轮动，而是聚焦于个股选择。具体公司选择上，她的操作顺序是：首先研究行业、研究产业，其次研究行业产业链里价值量的划分、每个环节的技术壁垒，然后看公司财报、核心竞争力、管理层过往业绩和他们对公司的期许，最后才看估值。 魏晓雪看好未来智能汽车领域的投资机会，其中的核心点是汽车智能化，而非单纯能源上的转变。“新能源汽车替代传统车的过程正在快速而有力地发生。在以电为主的能源平台上，可以做很多智能化创新，想象空间巨大。”她认为，汽车是个非常大的市场，这个巨大的市场终端如果变成了智能化，将对很多行业乃至每个人的生活产生深刻的影响。 魏晓雪认为，无论是汽车智能化还是新能源汽车对传统汽车的替代，都不可能在一两年之内完成，这个周期较长，相关产业的发展趋势值得看好，这也是发行光大保德信智能汽车主题股票的最核心原因。 对于现在的新能源车板块，魏晓雪认为估值确实高了，但是行业发展的趋势没有破坏，未来新能源车渗透率会快速提升。 魏晓雪认为，新能源车产业发展趋势很好，中国企业在其中的竞争力和价值分量会越来越大。随着智能化渗透率的提高，汽车的运营端也会出现更好的商业模式，能挖掘出很多好的投资机会。 据悉，在策略上，光大保德信智能汽车基金将自上而下配置和自下而上选股相结合，实时跟踪细分板块景气度的变化，持续不间断地进行产业链调研，精选个股，密切跟踪公司基本面变化，根据建立的估值、资金等数据库资料，适当关注交易层面因素。 免责声明 本文由光大证券向其机构或个人客户提供，其内容基于光大证券及证券媒体已发布报告、资讯或数据的部分或全部内容，不构成对任何人的投资建议，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自负。光大证券力求本文内容及观点的客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。在任何情况下，光大证券不对任何机构/个人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。