新时代证券-社服行业投资周报：岛民免税行业将迎发展机遇，新东方在线K12付费人次增140%-210126

　　投资组合及调整
　　本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，组合无调整。
　　本周投资主题： 岛民免税行业将迎发展机遇，新东方在线 K12 付费人次184 万增 1.4 倍
　　免税： 海口海关， 2020 年 12 月离岛免税销售额继续劲增达 42.6 亿元，同比增 149.6%； 2020 全年离岛免税累计销售 274.8 亿元，同比增 103.7%。免税新政实施以来， 7-12 月离岛免税单月销售额分别为 24.9 亿、 30.9 亿、 30.2亿、 34.1 亿、 37.1 亿、 42.6 亿，屡创新高， 充分表明免税消费需求旺、后劲足、潜能大。政策红利加需求释放有望助推 2021 离岛免税继续高走。岛内居民免税业将迎发展机遇期。根据海南省委书记沈晓明介绍，岛内居民消费进境商品正面清单有望在 2021 年春节前出台。 岛民免税立足于岛民日常消费品市场，随着配套政策陆续出台，未来岛民免税可与离岛免税形成错位竞争、互补格局，共同促进海南省免税市场做大做强。此前王府井已联合海南橡胶设立了 2 家岛内免税公司，进军岛民免税业务。 海南发展公告受让海南海控免税品集团有限公司 45%股权，拟申请经营岛民免税业务。
　　教育： 1 月 22 日，新东方在线发布截至 2020 年 11 月 30 日止六个月的未经审计财务业绩。报告期内，新东方在线总营收 6.77 亿元， yoy+19.2%；毛利1.53 亿元， yoy-51.7%；毛利率 22.6%， yoy-33.3pct；净亏损 6.74 亿元，yoy+670.6%。 报告期 K12 付费人次达到 183.8 万人次， yoy+143.4%，大班课和东方优播付费人次分别 yoy+134.4%、 yoy+170.3%。 截至报告期末， 公司东方优播业务开拓 99 个新城市实现覆盖 26 省合计 271 市。公司积极扩张 K12 业务版图，采取差异化营销策略，致力于教学、技术、产品及运营效率的持续提升，构建了强大的品牌竞争力。随着前期投入的逐步兑现，未来亏损或将收窄，长期看公司获利能力仍可期。
　　行业新闻信息及点评
　　旅游： 1 月 19 日， 2021 年海南全省旅游和文化广电体育工作会议在海口举行。 2020 年，海南共接待国内外游客 6455.09 万人次，实现旅游总收入 872.86亿元，成为全国旅游恢复情况最好地区之一。
　　免税： 1 月 22 日，海口日月广场与全球精品（海口）免税城有限公司完成签约，海发控旗下海控全球精品(海口)免税城首期即将于日月广场东区摩羯座1 层开业，面积 3000 ㎡，涵盖香化、电子数码、酒水、太阳眼镜等品类。
　　公司公告及新闻点评
　　新东方在线： 公司发布截至 2020 年 11 月 30 日止六个月的未经审核业绩。报告期公司实现总营收 6.77 亿元， yoy+19.2%；毛利 1.53 亿元， yoy-51.7%；亏损 6.74 亿元， yoy+670.6%。截至报告期末，新东方在线课程总付费学生人次达 214 万，同比增长 62.5%，其中 K12 教育占比超 85%。
　　科德教育： 预计公司 2020 年实现归母净利润 1.4-1.7 亿元（yoy+74%-111%），EPS 为 0.51 元/股-0.61 元/股；公司报告期内收购陕西龙门教育科技有限公司，预计龙门教育实现归属于公司股东的净利润 1.55 亿元-1.75 亿元；公司油墨业务收入同比下降 10%-15%，油墨业务盈利同比小幅增加。
　　风险提示： 疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险