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中信建投-山西产能置换下半场:今年净增为零,补缺延后【公众号研报】-210126

上传日期:2021-01-26 21:14:00  研报作者:中信建投期货微资讯  分享者:gomylove   收藏研报

【研究报告内容】


  本报告完成时间 | 2021年01月25日 摘要 过去三年,山西省焦化产能压减有阻力,经过前两年的“心理建设”,第三年忍痛割肉;省内各市压减任务执行情况差异较大,长治市和太原市表现亮眼。截至2020年底,山西省产能置换成效显著,大部分4.3米及以下焦炉完成关停退出;产能置换缺口达到1156万吨,在产产能规模暂时收缩,但高利用率下产量有所扩张。 基于上述事实,很显然“产能产量双控”的目标未能实现,而这其实是政策导向的必然结果:2018年山西省产能利用率仅有62%,存在许多僵尸产能,僵尸产能的置换必然导致有效产能净增;既要严控规模,又要装备升级,鱼与熊掌不可兼得,而山西省选择先解决主要矛盾,即置换产能、升级装备。 当前,焦炭市场已经陷入新增产能投产的“强预期”,焦炭盘面偃旗息鼓,难有起色。那么山西今年到底有多少新增产能?之前的产能置换缺口多久能补上?自2019年起,山西压减了超过1200万吨的未建成产能,但仍有超6000万吨的在建/拟建项目。若以获得省级工信厅备案为统计口径,预计2021年净增焦化产能约为零,2022年7月才完全填补缺口。 正文 1月初,河南省宣告完成2020年淘汰落后焦化产能任务,而山西省至今仍无动静,市场甚至传出对个别城市焦化产能压减工作的质疑声[1]。过去三年山西省焦化产能置换情况到底如何?“产能产量双控”目标是否实现?当前,焦炭市场已经陷入新增产能投产的“强预期”,焦炭盘面偃旗息鼓,难有起色。那么山西今年到底有多少新增产能?之前的产能置换缺口多久能补上? 本文将以统计结果为依据,深度剖析数据规律及其背后的原因,并对未来两年山西产能变化情况进行推演,以期为市场提供参考。 01 压减有阻力:前两年心理建设, 第三年真刀真枪 山西是我国焦化生产的主要省份,焦炭产能位居全国第一,占全国焦炭总产能24.5%(2018年数据),其产能淘汰执行情况具有代表性,我们对山西省过去三年的产能淘汰情况进行了统计,发现以下三个特点: 1)政策强压层层递减,实际完成情况总是落后于淘汰计划。截至2020年底,山西省三年累计完成5140万吨的产能淘汰,而按照计划这个数字应当为5787万吨,压减阻力[2]约11.2%;去年压减计划中,359万吨延后至2021年3月底,剩余288万吨未披露压减情况。 2)前两年为缓冲期,第三年强制“割肉”。2018年产能去化任务年内完成率仅为59%,2019年小幅提升至68%,到“收官之年”飙升至95%,年内淘汰任务基本完成。前两年的未完成压减的产能多数延后至第二年才得以关停退出。 3)割肉难,僵尸产能率先淘汰。如果我们剔除僵尸产能,仅以在产产能作为统计口径,可以发现三年累计完成情况缩减至3637万吨;分年度来看,2018年关停淘汰产能中有效产能占比15%,2019年为39%,2020年才达到88%。由此可见,前两年压减的大部分产能都是无效产能,并未对山西省的供给能力产生实质性的削弱,仅2020年的集中淘汰对市场供给造成较大冲击。值得注意的是,以在产产能口径统计的压减阻力收窄至4.5%,我们猜测是僵尸产能的优先淘汰减少了部分压力。 02 谁是“最难啃的骨头”? 各市焦化产能压减力度差异较大。山西省焦化产能主要分布在6个城市,其在产产能合计占全省的95%,也是本次焦化产能压减和置换的重点城市。根据统计结果,过去三年中各市焦化产能压减力度差异较大,其中长治市和太原市完成情况较好,其他城市产能去化阻力较大: 1)长治计划执行力度超预期。长治的焦化产能淘汰计划完成率最高,2018年达到100%,而后两年甚至超额完成;究其原因,一方面,前两年压减的产能中大部分是无效产能(2018年100%,2019年42%),另一方面,长治市政府不仅对省级政府下达的压减任务执行得力,而且主动加大力度推出新计划[3]。 2)太原“大刀阔斧”进行焦化改革。太原市在2019年开始发力,首先淘汰退出僵尸产能,计划完成率100%;2020年共计退出在产产能912万吨,为全省当年压减量最大,压减量占原有量比例最高。而在2019年初,太原曾被中央环保督察组“回头看”点名批评,这或许是太原改革决心如此强烈的主因。 3)晋中产能规模不大,但最为“难啃”。晋中三年计划完成率均未达到100%,且均处于同年较低水平,多数产能压减任务延迟一年完成。焦化大市吕梁第一年按时100%完成,但后两年完成率均位居倒数,其涉及产能大多为在产产能。临汾压减完成情况则逐年好转。 03 当前“产能产量双控”实现了吗? 山西产能置换缺口1156万吨,晋中市缺口最大,故多次率先提涨。2019年至2020年山西省产能置换缺口[4]约为1156万吨,考虑到投产到满产还有约3个月的时间,因此实际缺口偏大。其中,晋中市产能置换缺口最大(340万吨),去年四季度晋中介休市某焦化企业多次率先提涨,背后的原因也在此得到印证;临汾、吕梁两市紧随其后,缺口在300万吨左右;长治、运城、阳泉和晋城产能置换缺口较小,在150万吨以内。太原则由于新增产能如期投产,最新在产产能较2019年初净增128万吨。 在产产能规模暂时收缩。2018年至2020年三季度,在产产能基本保持在13500万吨上下,而第四季度开始,由于淘汰时限已到,政府加大督查力度,大批在产产能关停淘汰,山西整体在产产能骤降至12500万吨以内。值得一提的是,山西省未来两年计划投产的项目产能超6000万吨,具体投产情况将在第五部分详细阐述。 与此同时,高利用率下产量飙升。去产能的强预期,叠加成材需求旺盛,山西焦企在二季度开始加大生产力度,产能利用率突破往年高点,且不断上探,三季度初到达极限(85%)并一直维持至采暖季前。焦企顶格生产,自然产量也大幅提升:2020年焦炭月度产量远高于同期水平,产量曲线呈圆滑抛物线,可见生产动力极高,但受产能限制,前期产量爬升逐渐减速;受高利润驱动,三季度月度产量高位暂稳,后期尽管供需略有过剩,下滑幅度亦较为平缓,在需求淡季才逐步回归往年同期水平。 04 数据背后:产业痛点冲突,政策有所侧重 执行难度背后的原因,基本逃不过各方利益纠葛,这不在我们的讨论范围内,但政策导向和侧重是相对清晰的。 既要严控规模,又要装备升级,鱼与熊掌不可兼得。2018年9月,山西省发布焦化行业转型升级方案,提出了“2020年炭化室高度5.5米以上焦炉产能占比达到50%以上”的目标,同时强调“严格控制焦化建成产能,力争全省焦炭年总产量较上年只减不增”。当时山西省产能利用率仅有62%,存在许多僵尸产能,僵尸产能的置换必然导致有效产能净增。既要通过产能置换升级装备,又要严控产能产量,两项目标有所冲突,同时实现的难度较大。 抓主要矛盾:置换产能,升级装备。山西省选择先解决主要矛盾,对焦化产业进行升级改造,以稳住自己焦化第一大省的江湖地位,而淘汰炭化室高度4.3米及以下焦炉则成为重中之重。自2018年6月起,山西省陆续发布文件督促各市压减淘汰落后产能,但2019年8月的实施方案没有再提“严控产量”目标(见图表17),而将矛头转向落后产能的淘汰,并采取分类淘汰、分阶段置换等措施。 目前来看,山西省焦化产能置换成效显著,4.3米及以下焦炉基本完成关停退出,产能控制到位,但产量有所扩张。其中,太原市率先实现大机焦比例100%:太原市4.3米机焦炉和清洁型热回收焦炉全部如期关停并完成了关停验收,清徐精细化工循环产业园区新建焦化项目逐步投产试运行。 05 下半场:理想很丰满,现实仍存变数 迈过2020年这一个关键节点,市场立即陷入新增产能投产的“强预期”中:尽管部分产能延迟至一季度末才关停淘汰,焦炭现货市场也因供不应求而多轮提涨,焦炭盘面却偃旗息鼓,难有起色。为此,我们以山西省为例,梳理了市场上最关心的两个问题:今年山西省到底有多少产能投产?山西的产能置换缺口多久能够补上? 产能“越调越多”被点名,山西加强管控新建项目。2019年5月,中央第二生态环境保护督察组向山西省反馈“回头看”及专项督察情况,指出山西省焦化产业调整优化力度不够,焦化产能“越调越多”。随后,山西省于2019年8月再次发布压减焦化产能的行动方案,相较于2018年的实施方案,加强了对拟建和在建项目的管控: 1)将“已备案大型焦化项目但无力推进项目建设的焦化产能”列入压减名单。2019年列入压减名单的未建成产能达到1237.4万吨。剔除列入压减名单的未建成产能,山西省仍有约6170万吨的在建/拟建焦化项目(见图表19)。 2)“将产能置换及焦化项目备案权限收归省级行业主管部门”,严控各市违规新建。 获得省级工信厅备案的在建焦化项目达到3343万吨。截至2021年1月20日,3343万吨的在建焦化升级改造项目通过省级工信部备案,其中临汾市1136万吨,占全省在建项目产能的34%。这些获得省级工信厅备案的焦化项目,建成投产的确定性更强。因此,我们以获得省级工信厅备案为统计口径,重新梳理了在建项目的产能置换情况,结合典型焦炉建设投产周期,计算出月度净增产能,得出未来两年山西焦化产能的变动情况(见图表21): 1)今年上半年产能缺口达峰。若去年剩余的产能在今年3月底如期完成淘汰,山西产能置换缺口将进一步扩大,整体产能规模下降至11800万吨以内。 2)7月起整体产能波动上升,全年净增产能为零。今年7月底新增产能开始陆续投产,整体产能规模缓慢提升;曲线上升有时会出现凹点,这是由于新增产能投产前,对应的置换产能将集中关停淘汰,而新增产能投产则是渐进式的。预计2021年净增焦化产能约为零。 3)2022年7月完全填补缺口,真实上升曲线有所滞后。过去两年的产能置换缺口(1156万吨)在2022年7月前后才能补上;2022年末,山西省整体产能预计将达到13847万吨。由于新建产能投产到满产还有近3个月的时间,因此实际整体产能上升是滞后的。 过去三年,山西省焦化产能压减有阻力,经过前两年的“心理建设”,第三年忍痛割肉;省内各市压减任务执行情况差异较大,长治市和太原市表现亮眼。截至2020年底,山西省产能置换成效显著,大部分4.3米及以下焦炉完成关停退出;产能置换缺口达到1156万吨,在产产能规模暂时收缩,但高利用率下产量有所扩张。 基于上述事实,很显然“产能产量双控”的目标未能实现,而这其实是政策导向的必然结果:2018年山西省产能利用率仅有62%,存在许多僵尸产能,僵尸产能的置换必然导致有效产能净增;既要严控规模,又要装备升级,鱼与熊掌不可兼得,而山西省选择先解决主要矛盾,即置换产能、升级装备。 当前,焦炭市场已经陷入新增产能投产的“强预期”,焦炭盘面偃旗息鼓,难有起色。那么山西今年到底有多少新增产能?之前的产能置换缺口多久能补上?自2019年起,山西压减了超过1200万吨的未建成产能,但仍有超6000万吨的在建/拟建项目。若以获得省级工信厅备案为统计口径,预计2021年净增焦化产能约为零,2022年7月才完全填补缺口。 上述推演结果是基于诸多假设而完成的,且仍受到两个因素的扰动,其一是年内或许有新项目通过省级工信厅备案,其二是“碳中和”目标强压下,或将迎来更严厉的产能压减措施。由此可见,山西焦化产能置换的下半场仍然存在较大变数,需关注后期政策动向。 [1] 中国商网:山西吕梁市焦化产能压减分解工作被质疑,与上级文件精神相悖? [2] 压减阻力 =(1-实际完成累计量/计划淘汰累计量)×100% [3] 长治市大气污染防治工作领导组办公室:关于进一步做好2020年长治市焦化行业压减过剩产能的通知 [4] 产能置换缺口=淘汰在产产能-实际新增产能 建投黑色团队 分析师:赵永均 期货投资咨询从业证书号:Z0014584 联系人:唐惠珽 期货从业资格号:F3080720 电话:023-81157287 中信建投期货微资讯 请注意!花生期货2月1号来袭! 视频号 了解更多 了解更多 了解更多 套利交易知多少 · 套利盈亏怎么算?通过价差增减值就能计算 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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