招商证券-行情分化,“机构配置”和核心资产的机会仍存?【公众号研报】-210126

　　作者：卢国昆（S1090615040005） ？ 经济复苏行情继续，新发基金加速持仓的风格演绎，主要指数有望再创新高。 ？ “龙头交易拥挤”的现象有所减弱，我们认为，“机构配置”导向的市场风格仍将延续，“头部效应”降温而非瓦解；但核心资产”的估值短期提升空间有限，龙头行情转入震荡。 ？ 行业配置，继续关注春季躁动行情，留意三条投资主线: 1.成长股的修复行情，创新药、计算机、通信、游戏等。 2.高景气度的军工、机械、新能源车链、光伏等。 3.涨价逻辑驱动的白酒、化工、稀有金属(钴、锂)等。 01 市场表现回顾：轮动、分化 本周一级行业当中休闲服务、非银金融、电子涨幅居前;上周的有色金属、农林牧渔、电气设备表现强势，平均涨幅为 10.7%、9.5%、9.1%，而本周普遍回调。行业间轮动迹象显著，市场风格有所扩散。按市值划分，5000亿元以上的市值龙头 表现强势，12月、1月份涨幅分别为13.4%、6.9%，小于50亿元的个股分别下跌8.4%、5.4%，个股表现分化巨大，冰火两重天。 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 02 北向资金：持续流入 北向资金12月保持大幅净流入。12月陆股通净流入为485.96亿元，连续三个月出现较大北向资金净流入。2016年至今累计净流入，外资持股的市值持续上升。北向资金CR10/30集中度近一个月环比持续提升，CR10的集中度逼近前期较高的月份，持续增持盈利改善更强的龙头企业。 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 03 两融余额：持续提升 两融交易额占A股总成交额维持高位。12月两融余额为16090.42亿元，有所上升。12月两融交易额占A股总成交额8.76%，维持高位。 内资CR10/30集中度为10.39%/ 19.36%，近一个月震荡回升。中长线资金更青睐盈利能力及竞争力更强的龙头企业。 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 04 基金概况：新发高，仓位高 2020年新发基金规模14261亿元，为5年以来最高水平，增量资金持续入市可期。今年1月11号诞生5个百亿规模基金，预计2021年 新发基金热潮仍将延续。 23%的公募基金股票仓位超过90%，24%的公募基金仓位在80%与90%，总体仓位较高 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 05 盈利概况：净利润、ROE 创业板(剔除温氏股份)和中小企业板(非金融)连续2个季度增速回升，全部A股(非金融)有望转正 ，ROE水平持续修复。 wind一致预期下，盈利展望持续改善:1)科技、制造业、消费2020年有望实现较高增长，预期业绩达到62%、28%、26%，且年报较三季度显著改善。券商、稀有金属、黄金等预期增速有望突破40%。2)传媒、通信、农林牧渔、医药生物、电子、电气设备行业2020年预期业绩增速有望超 过40%，有色金属、军工、机械、公用事业、计算机预期有望实现20%以上增长。3)与三季报对比，市场普遍预期TMT、有色金属、休闲服务、 纺织服装、商业贸易、电子行业四季度有较大幅度改善。 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 06 如何看待当前的资金配置的“头部效应” ？ 机构投资者重仓配置“科技+消费“，超额收益显著。 ？ 主因盈利改善 + 增量资金的双驱动：2021年盈利有望加速修复，增量资金加码可期。 ？ 高估值的背景下，机构配置比例较高的板块短期上行空间受抑制。 ？ 流动性支撑下，核心资产下行空间有限，安全边际较高。 ？ 从长期视野看，世界级竞争力的一批优质核心资产已然诞生，成长性较以往更优。 ？ 基本面的景气度决定机构配置方向。 07 核心资产估值短期提升空间有限 以外资(北向资金持股)CR30与内资(两融余额)CR30作为狭义核心资产的代表看，外资CR30现在的最新估值历史分位整体 处于较高水平，目前估值处于历史较高水平，特别是外资持股CR30的估值历史分位为峰值，内资持股CR30平均估值达到50 倍，上升空间相对有限。 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 参考美国6家科技巨头(FAAMG)的当前估值水平，苹果与特斯拉的估值水平处于95%以上的历史分位。横向比较，A 股的核心资产的估值具备更高的天花板。 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 以A股主要风格指数(上证50、沪深300、中证100、创业板50)作为广义的核心资产的代表来看，上证50和沪深300的PE估值目 前处于较高水平，中证100、创业板50的历史分位较低，从PB估值上看，各指数的历史分位整体在50%左右。广义的核心资产估 值水平整体高于中位数，有一定上升空间的。 数据来源：WIND，招商证券 研究咨询部 免责声明 以上内容仅代表招商证券研究团队观点，意在对市场表现和投资方法进行梳理，不构成任何投资建议。所含信息均来源于公开资料，招商证券对文中所提及的行业不承诺盈利可能性，对使用本观点所引致的任何损失不承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 关注“招商证券”微信号，您可以 查行情、做交易、申购新股、购买场内基金、新股中签提醒、新债中签提醒、新股申购提醒、资管理财提醒、成交提醒、手机开户还有最新资讯解读，政策动向分析；关键是24小时都可向智能客服“牛牛”提问或聊天哦~ 方便贴心得让你意想不到 知所想，为您赢