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中原期货-“醇醇欲动” ——2021扬帆再启航【公众号研报】-210126

上传日期:2021-01-26 21:07:00  研报作者:中原期货  分享者:fgbf445   收藏研报

【研究报告内容】


  “醇醇欲动” 2021扬帆再启航 2020年是不平凡的一年,新冠疫情改变了一切,全球经济的发展轨迹因之骤变,资本市场的反应迅捷而剧烈,大宗商品尤甚。 作为能源类大宗商品的重要一员,甲醇市场的发展变化令人印象深刻,值得回顾。 长期以来,中国是全球第一大甲醇生产国、消费国和进口国,对全球供需格局的变化有至关重要的影响。截至2020年底,中国甲醇产能9600万吨左右,约占全球甲醇总产能的64%。另一方面,全球甲醇主要消费地集中在东北亚(以中国为主)、西欧和北美,其中中国甲醇年消耗量占全球近60%。因此,有必要将目光进一步聚焦至中国甲醇市场的发展。 一、历史回顾 回顾2020年,受疫情影响,国内甲醇行情走势与往年迥然不同。具体情况如下:    年初重心小幅上移,短暂冲高逼近2400后新冠疫情爆发,宏观经济遭受重挫,大宗商品普跌的背景下,甲醇走势亦迅速进入下行通道,重心不断下探、跌势不止,在3月底跌破2015年低点1590,4月2日触及1531,创上市以来新低。 进入二季度后,随着OPEC减产协议的达成,原油反弹叠加宏观经济环境的改善,大宗商品开始止跌反弹,但甲醇基本面较弱,上涨乏力,震荡筑底长达五个月。 三季度以来,在金九银十需求旺季预期下,甲醇重回2000关口上方运行,重心缓慢上移,甲醇供需基本面较前期有所改善,期价稳步走高。 四季度内,海内外供给超预期收缩、阶段性收紧,加之比往年更冷的寒冬下超量供暖需求引发煤、气等甲醇成本端提升明显,引致行情一路走高,期价逐步收复年初跌势,并于12月28日收于2562,创出年内新高。 二、未来展望 1、产能 2020年,中国甲醇产能9595万吨左右,较2019年增加862万吨,增幅9.87%;2021年国内新增产能967万吨,空间方面集中在西北产区,时间方面则更多聚集在上半年,届时总产能将高达10198万吨,产能增幅预计将达到12.18%。 2、消费 2020年,中国甲醇消费量在7277.66万吨,较2016年增加2184.92万吨,增幅42.9%,2015年以来,中国甲醇消费量年均增长率达到9.34%。 展望2021年,中国甲醛将拉动甲醇消费增量或超150万吨,二甲醚、MTBE、醋酸消费甲醇增量或分别在20-70万吨范围不等。新型下游方面,2021年新投产的MTO/MTP装置以及之前装置的稳定运行理论上将拉动400-500万吨左右的甲醇消费增量。另外,甲醇燃料等方面对甲醇消费增量或超过甲醛。为此2021年中国甲醇消费量或超8300万吨,较2020年增加或超1000万吨,增幅或逾14%。 3、进出口 近年来进口量增量明显,2015年以来受益于港口烯烃装置的逐步投产,甲醇需求量增速加快,国外成本低廉的货源不断涌入套利,进口量不断创出新高。 2020年公共卫生事件爆发后全球需求下降明显的背景下,国内港口烯烃需求一枝独秀,进一步客观而被动地加速了国外货源(伊朗+非伊)向中国的走销。据统计,2020年内月均进口量高点达到136万吨附近的水平,进口依存度达到15.68%。 展望2021年,国内沿海仍存在常州富德以及天津勃化两套烯烃装置重启以及投产,对于沿海地区需求仍有较大支撑,而海外伊朗以及美国地区部分装置存在投产预期,特别是伊朗方面,由于印度对于美国制裁伊朗的态度更为谨慎,预计伊朗对中国的出口增量将常态化。总体进口存继续增量可能,预估2021年甲醇进口量或将达到1380万吨附近水平,较2020年增幅7.8%,进口依存度有望进一步提升。 4、甲醇与原油 甲醇行业的主要直接上游是煤炭及天然气行业,并非如其余多数化工品般直接对接原油,然而原油虽然很少直接用来生产甲醇,但原油下游石化烯烃产品却左右着甲醇当前重要下游CTO/MTO的行业价格。作为煤化工与石油化工的桥梁,近年来甲醇的能源属性愈发凸显,相应与原油的正向关系、紧密度亦越来越高。历史数据的统计较好地证明了这一点。 2021,随着新冠疫情的逐步减轻和疫苗普及,全球经济快速复苏的基调确立,美元走弱的预期长期存在,市场风险偏好有望回升,同时在OPEC+减产及市场对原油的需求普遍向好背景下,全球市场延续去库的概率较大。因此,宏观基本面及原油供需面逻辑均支撑油价上行,且预计向上的空间较为可观。 鉴于甲醇与原油价格变化的较强正向关系,单纯从原油的视角出发,可以预计2021甲醇总体走势向上的态势较为明确。 三、核心观点 如前文所述,2021年上半年产能集中性投放,加之冬季需求退出,且考虑到甲醇历史规律呈现出的季节性周期(春节后走势大多承接年前趋势),预计一季度价格首先承压运行,但考虑到届时港口边际供需好转,全球经济复苏的态势及原油需求向好,仍认为价格上升驱动更强,上半年的逻辑可能更多在于供需面及宏观基本面的不断博弈。待上半年压力逐步释放减弱,下半年宏观面的逻辑可能主导性更强,届时行情有望进一步打开。总体判断,2021中国甲醇市场重心上移的预期相对明确,具体路径或为先抑后扬。 作者:周涛 从业资格号:F3041511 投资咨询号:Z0015164 邵亚男 从业资格号:F3057290 免责声明:本文章中的信息由中原期货整理分析,均来源于已公开的资料,报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议,投资者因报告意见所做的判断,以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险,投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求,具备匹配的风险承受能力。
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