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天风证券-中国重汽-000951-份额加速提升,业绩大幅增长-210126

上传日期:2021-01-26 20:47:00  研报作者:文康,陆嘉敏  分享者:26288565   收藏研报

【研究报告内容】


  中国重汽(000951)
  事件:
  公司发布业绩预告: 20 年全年实现净利润 18.35 亿-20.80 亿元,同比增长50-70%。
  点评:
  Q4 归母净利润高增长,同比增长 30-91%。 根据全年净利润预告,推算出20Q4 公司实现归母净利润 5.2-7.7 亿元,若取平均值,对应 6.5 亿元,对应净利润同比增速 60%。 Q4 业绩大幅增长主要来自于市占率的提升。根据重汽集团口径, 20 年 10 月-12 月重汽市占率大幅提升,跃居行业第一, 4季度销量同比增长 90%,远超行业增速( +34%), A 股重汽销量增速大概率接近于集团口径增速。
  牵引车大幅增长,顺应行业发展方向。 20Q4,重汽集团(集团口径,后文同理) 牵引车共销售 6 万辆,同比大增 124%。 20 年全年, 集团牵引车销量实现 15 万辆,同比增长 93%,远高于行业增速 48%。同时, 集团全年牵引车市场份额提升至 19%,实现了对陕汽与东风的反超,跻身行业第二。我们预计未来公司牵引车占比会进一步提高,顺应行业物流重卡占比继续提升的发展方向。
  LNG 重卡市占率登顶。 根据交强险口径, 20 年第四季度, 集团天然气销量实现 0.8 万辆。 20 年全年, 集团累计销售天然气重卡 4.2 万辆,同比大增 113%,增速远超行业平均增速 22%。 20 年全年, 集团天然气市场份额提升至 29%,比 2019 年份额增加了 12.5 个百分点,超过解放和陕汽,跃升行业第一。
  投资建议:
  重汽近年发力物流重卡,并在去年下半年推出高端品牌“黄河”,高端化加速。我们预计 21 年重汽集团的市占率有望从 20 年的第三提升至第二,中长期有望提升至第一。
  公司份额提升和盈利能力超预期,我们上调 20-22 年的归母净利润预测至19.6、 22.8 和 27.2 亿元(此前预期分别为 17.9、 18.1 和 20.9 亿元),对应PE 分别为 14 倍、12 倍和 10 倍, 给予 21 年 15 倍目标 PE,对应目标价 50.85元,维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济风险,市占率提升不及预期,折旧摊销影响利润风险,潍柴重汽合作不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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