东吴证券-蓝思科技-300433-业绩超高增长创新高，新篇章开启-210125

　　蓝思科技(300433)
　　公司发布2020年业绩预告，预计2020年归母净利润为48.88-50.61亿元左右，同比增长98%-105%，其中2020年Q4归母净利润为14.56-16.29亿元，同比增长7.03%-19.73%。
　　投资要点
　　行业龙头强者恒强，业绩创新高：公司预计2020年归母净利润同比增长98%-105%，其中2020Q4归母净利润同比增长7.03%-19.73%，业绩创新高。2020年以来，公司各类主要产品订单充足，市场需求持续旺盛，扩大了公司在全球中高端细分产品领域的市场份额；同时，公司新产品生产交付顺利，客户与产品结构持续优化，化工、刀具、抛光等材料自制比例持续提高，使得公司成本优势不断扩大，盈利能力稳步提升。
　　垂直整合战略成效显著，消费电子业务迈上新台阶：作为消费智能终端外观件龙头，公司持续加大新材料、新工艺、新设备、新产品的创新投入，依托领先的智能制造水平、快速打样及量产能力，公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用，不断提升产品附加值，同时，公司已完成收购可胜、可利各100%股权的交割工作，实现了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展，随着玻璃+机壳+组装战略的推进，公司产品组合将更为完善，可为客户提供一站式综合产品解决方案，有望打造消费电子业务的全新增长点，提升公司综合竞争力和盈利能力，并为公司进一步向下游供应链进行业务拓展、提升市场份额奠定基础。
　　加速集聚全球优质客户资源，不断拓宽成长边界：公司凭借强大的研发创新能力、领先的工艺技术和先进的智能制造产线，提高各类智能终端的产品集成度，协同客户优化供应链管理成本，强化了产业链核心竞争力，2020年公司定增如期发行，并得到众多长线价值投资机构的参与支持，凸显了公司在全球电子产业链的重要价值和优势地位。随着募投项目实施，公司一方面可巩固消费电子业务优势地位，把握5G、IoT等新兴机遇，另一方面将加快汽车电子布局，依托既有资源，提升智能汽车零组件产能，推进市场拓展。目前，公司汽车电子业务稳步推进，仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量，单车价值显著提升。公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显，与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作，加速集聚优质市场资源，未来业绩增长动能充足。
　　盈利预测与投资评级：考虑收购可胜&可利，我们预计公司2020/2021/2022年营收为390.48/630.41/800.18亿元，同比增长29.1%/61.4%/26.9%；归母净利润为49.75/70.53/91.87亿元，同比增长101.5%//41.8%/30.3%，实现EPS为1.00/1.42/1.85元，对应PE为35/25/19倍。参考立讯精密等可比公司估值，给予公司2021年35倍目标PE，目标价49.7元，目标市值约2500亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。