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华泰证券-图解海外宏观|周报-海外:美国财政基调更积极,疫苗接种再加速-210124

上传日期:2021-01-25 19:50:00  研报作者:朱洵,易峘  分享者:lucksky   收藏研报

【研究报告内容】


  全球疫情:英美新增疫情较 1 月上中旬显著回落; 美英法德(日均) 疫苗接种进一步加速。 欧洲各国延续高强度疫情防控等级,英国新增疫情显著回落。拜登上任当天即签署多条抗疫相关行政令, 强制要求所有进入联邦机构、 公共交通工具的人员佩戴口罩。美、英、法、德等国最近七天日均接种人数较前一周继续加速,随着疫苗后续产能有望提高、及越来越多的制药公司疫苗获得批准,我们认为 2 月份以后疫苗供应情况有望更为乐观,疫苗覆盖率有望持续上升。 截至 1 月 23 日最新数据,美(97.5)、英(33.2)、法(8.2)、德(8.0)当中,美国和英国的接种速度相对较快(括号内数字单位为万针/天,为最近 7 天日均值);疫苗接种覆盖全人口比例仍较低(美国为 5.8%、英国为 9.5%、法国为 1.4%、德国为 2%),但有加速态势。
  经济活动和货币政策观察: 美国 1 月 Markit PMI 环比继续高于前值,美国经济意外指数在去年 12 月走低后上周再度反弹; 上周日央行和欧央行分别召开 1 月份议息会议,维持此前宽松基调不变。 拜登顺利完成权力交接,新任财长耶伦表示支持较强幅度的财政刺激,均提振美国经济增长信心。日央行议息提到了日本“ 工业生产和出口快速修复”, 与我们在《日央行议息:维持宽松基调、推进结构改革》(2020/12/18)中指出的日本经济结构亮点一致。欧央行表示将继续执行总额达 1.85 万亿欧元的紧急抗疫购债计划(PEPP),至少延续到 2022 年一季度末。
  我们认为, 在疫苗接种覆盖率达到较高水平前, 各国的抗疫财政救助、 宽松货币政策短期较难退出, 是对总需求修复较为“呵护”的政策环境; 而在二季度以后,当美英等国的疫苗覆盖率达到较高水平后, 美联储作为最频繁进行前瞻指引的机构之一,届时对于(是否维持)超宽松货币政策的表态可能有所调整,资本市场需关注政策基调可能的边际变化带来的影响。
  价格指标、利率和资产表现: 美债利率曲线基本走平、美元指数小幅回落,美股收涨。 美元指数一周小幅下跌 0.6%,原油和贵金属价格连续两周小幅上涨。美债利率曲线基本走平,名义利率波动不大的情况下、 5 年/30 年期 TIPS隐含通胀预期继续小幅上行,对应 5 年和 30 年期实际利率小幅下行。拜登正式就任美国总统、进一步明确加大财政刺激信号,美国主要股指上周收涨。
  未来三周,主要关注美联储议息对当前经济环境的表述、拜登提出的财政刺激方案是否细化, 以及欧美主要国家疫苗接种能否继续加速。 目前欧美主要国家的货币/财政政策环境对经济增长仍较为呵护,市场主体预期( PMI等)也较为积极,但去年 11-12 月经济数据的回落反映疫情影响仍不可忽视。美债收益率连续两周基本走平, 经济全面重启、 利率曲线的走陡, 仍在等待疫苗接种推进及疫情进一步得到控制。 目前我们预计今年 3-4 月将是英国、 美国疫苗接种覆盖率逐步接近 50%,生产生活得以加快重启的关键节点,关注疫苗接种的推进速度较为重要。
  风险提示: 疫苗量产和大规模应用晚于预期;欧美疫情反复的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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