海通证券-富国基金王乐乐:波动加大,军工、智能汽车等热门板块还能坚守吗?【公众号研报】-210125

　　直播嘉宾： 王乐乐，富国基金军工龙头ETF基金经理 以下是直播实录： A股抱团行情会不会瓦解？ 王乐乐：这个问题很多股民朋友特别关心， A股的抱团会不会瓦解？市场会不会做一些风格的迁移？我们知道新冠肺炎疫情带来的结果是消费的大幅萎缩。在这个过程里面，我们能看到消费类股从2019年底一直跌到了2020年3至 4月份。当国内疫情一旦控制住了，你会发现有两个逻辑是支撑消费增长的。 第一个逻辑是中国的体制优势带来疫情的控制，会有消费的恢复增长。第二个逻辑，大家现在想一下，当全球出现疫情的时候，中国有不错的体制优势，所以我们可以把疫情控制住，但是全球经济下滑态势是确定的。当遇到这样一个宏观经济压力的时候，要怎么救市？靠出口吗？靠基建吗？靠房地产吗？靠什么？谁对GDP拉动最多，谁的效果会最好？消费对GDP贡献率是60%，这个是公开数据。那么当经济下行压力的时候，怎么办呢？国家就出台了很多消费刺激政策，所以各地搞消费券，家电下乡，汽车下乡等等，大家也会发现疫情出现之后，开始搞地摊经济了，其实最重要一点是想通过消费的方式来拉动宏观经济的增长，那么在这个背后，消费的量就会有增长。 第一，本来后疫情时代消费恢复，就有一个向上的力量。 第二，核心点是做宏观经济压力的时候，消费的刺激对宏观经济的作用会比较强。宏观经济今年是一个倒v字形，所以它的时间其实并不会很长，那么接下来一点，市场一定会选择那些盈利面非常高，能穿越周期的一些板块。 其实在A股市场有一大批股票，盈利增速更高，像军工行业今年盈利增速在27~30%，估值在历史均值附近。这样一些板块其实它们的投资价值会更突出。 军工龙头波动，一季度还有机会吗？ 王乐乐：说到军工的时候，大家一定要关心的问题就是资本市场到底在炒什么？有人一看到一个板块上涨，就觉得牛市来了，一看一个板块下跌就是熊市来了，这其实是一种错误的想法。因为往往追高的时候其实就是被套牢的过程，关键在于利用市场的波动来去赚取合理的回报。那么这个合理回报来自什么地方？军工行业的一个驱动的核心变量是什么？去年的时候，大家会发现新冠肺炎疫情造成宏观经济拖累，去年经济增长只有百分之二点几。回到一个问题，军工行业去年的盈利增速大家知道是多少吗？它的盈利增速是30%。A股的盈利增速预估下来是零增长，所以去年A股涨的不是盈利是估值，这就是A股市场的结构分化。 那么军工板块的估值怎么去走呢？去年军工板块估值的最低点应该在4月份，当时我还在雪球上写一篇文章，建议大家关注军工龙头的投资机会。核心的一点在于它的估值处于被低估到了均值位置，修复了20%。回到2021年，在均值的基础上面还有一个简单的结论，2021年军工的盈利增速是多少？2022年多少？基本上预期都在25~30%，我个人觉得25~30%增速是很高的。军工板块是比较值得积极布局的。因为你知道它杀的是估值，所以遇到波动你不是恐慌，你反而认为是一个不错的介入性机会，这叫被低估的品种。我觉得这样一个板块的方向核心的一点在于它的盈亏比的问题。 那么，为什么在这个过程里，军工去年会有这样的估值修复以及现在军工所处的阶段问题？说这个问题的时候先告诉大家一个数据，不知道投资者知不知道一个数据，2020年国防预算是多少？国防预算是6.6，它的增速是6.6。大家知道6.6的增长，这个是大幅高于GDP，我们会发现国家对军工行业是高度重视的。在前段时间十四五规划里，对整个军工行业会有个非常清晰的表述。其中有一个军队的现代化，指的是武器的现代化，武器的现代化指的是军品装备的现代化。现在我们国家的相关军品装备，随着技术发展在更新换代，尤其像美国做大量的计划带的升级，而我们现在落后他们很多，所以我们希望在整个武器装备，包括战斗机层面有一个提升。综上而言，接下来军工还是有机会的板块，可以考虑配置。 智能汽车能否接棒新能车行情？ 王乐乐：汽车准确来说应该是三大块组成，一块是燃油车，第二块是所谓的新能源汽车，新能源汽车去年表现得非常亮眼。还有一块是智能驾驶。 大家一定要清楚这三块的走势完全不一样。首先说第一点，传统燃油车去年下半年表现还不错，为什么？有两个因素，第一个因素是过去大家会发现传统燃油车销量低迷了很多年，所以后来国家推行了一些牌照的标准，那么整个传统燃油直燃油车出现了一个消费的恢复增长，传统燃油车的增速大概增长了百分之十几。 但是现在国内很多人都有传统燃油车了，国内的汽车销量已经达到饱和了。在这个环境之下，大方向来说增速是在个位数。第二个是4个轮子装电池的，这叫新能源汽车。现在整个新能源汽车板块（指数）的估值是180倍的市盈率。那么未来到底它的估值会不会回落？这个是我要关心的问题，而我个人是一个相对来说是没有那么激进的人，我反而喜欢盈亏比好的品种，太高的估值我宁愿等一等。还有一块是所谓的智能汽车，智能汽车里面你会发现他就没什么整车的，都是一些传感器配件、电子、计算机、通信软件。讲到这个领域，我再说一个事件，也是前两天市场发布的一些消息，阿里巴巴和上汽集团联合宣布推出了自己的汽车品牌；华为可能在4月份会推出智能汽车相关的一些汽车配套方案，所以整个智能汽车传感器相关的公司，业绩将会有明显增长。通过汽车产业，大家会发现从燃油车到电池到智能座舱、智能传感器这一块的量级增长其实非常快，包括华为前两天说要做激光器，都是实现智能驾驶这样一个大方向的增长。所以我认为2021年大家要高度关注。 那么在股票市场里大家能看到一个结果，智能汽车一路往上走，而新能源汽车包括传统燃油车在回落，因为一个是卖传感器的，一个是整车相关的电池相关的，所以增长的空间是不一样的，它的表现呈现完全不一样的差异。这也是大家一定要区分清楚，一个是电池，一个是卖传统燃油的情况，一个是智能相关的领域，包括汽车芯片，汽车的操作系统，汽车相关的一些软件服务，还包括汽车的雷达，汽车的摄像头。大家一定要区分清楚这背后的差异，不要光看名字。 哪些优质赛道值得坚守？ 王乐乐：关于板块的预判，这件事本来就很难。我们做投资，关键的一点就是估值和盈利。我的态度就是当一个板块的估值很贵的时候，其实不用着急，因为它可以规避，其实可以等待。我觉得资本市场永远可以给我们提供比较好的介入性机会。对于市场来说，核心的一点是寻找那些估值没有那么贵，同时盈利增速又比较高的这样一些品类。在投资过程中，当你选好赛道之后，你要关心的一点就是你的交易节奏，包括投资的节奏感能不能把握好。 在这个情况之下，我倒觉得大家今年在A股市场投资不用太急躁，反而可以利用市场的回调去布局一些像军工龙头、智能汽车相关的一些方向，因为它们的业绩增速是摆在那个地方的，是清晰透明的。 客官们可关注：军工龙头ETF（代码：512710）、智能汽车ETF（代码：515250）。 点击阅读原文，收看直播 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。