招商证券-光力科技-300480-安监设备、半导体、军工业务三轮驱动公司发展-170805

　　光力科技(300480)
　　公司是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商。公司成立于 1994 年，通过多年发展成为行业领先供应商，并利用技术优势将产品线拓展到电力生产监控及环保领域。伴随煤炭行业回暖，公司业务触底反弹， 2016 年收入及净利润分别增长 9%/27%，2017 年一季度收入及利润增长 15%/24%。
　　公司重视研发，以技术进步推动公司发展。公司每年至少投入营业收入的 10%用于研发，公司研发人员占总员工的 41%。通过技术优势，公司煤炭安全设备及电力生产监测设备毛利率有望保持在 65%及 55%以上。
　　公司积极布局半导体精密加工设备领域。公司 2016 年及 2017 年分别收购Loadpoint Limited 公司和 Loadpoint Bearings Limited 公司 70%的股权，进入半导体精密切割设备及切割机高速空气主轴业务。伴随政策推动与快速增长的市场需求，中国集成电路产业高速发展。公司有望结合海外公司技术优势与中国蓬勃的市场需求推动业务发展。
　　收购常熟亚邦，进军军工领域。公司 2017 年以 1.51 亿元通过发行股份及支付现金方式收购常熟亚邦 100%股权。常熟亚邦为军工企业配套舟桥电控系统及训练模拟器，目前定型 4 型舟桥电控系统及 2 型舟桥训练模拟器。公司拥有《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《装备承制单位注册证书》。常熟亚邦 2017-2019 年承诺业绩 1500 万、 1775 万和 1975 万元。
　　首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为 1.76 亿、2.28 亿、2.63 亿元，每股收益分别为 0.24、0.35、0.45。公司目前市值 28.85 亿，2017 年动态市盈率 61.3 倍。光力科技是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商，逐步将业务拓展至电力生产监控装备、半导体设备及军工领域，公司多元业务发展潜力值得关注。
　　风险提示：煤炭及电力市场需求恶化，并购业务整合低于预期