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广发期货-国债早报:央行加码维稳资金,政策预期仍是短期核心-210121

上传日期:2021-01-22 16:20:00  研报作者:王凌翔  分享者:Future   收藏研报

【研究报告内容】


  昨日,国债期货窄幅震荡小幅收涨,10年期主力合约涨0.05%,5年期主力合约涨0.11%,2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率多数下行,长券持稳,中短券收益率明显下行。10年期国债活跃券200016收益率下行0.25bp,5年期国债活跃券200013收益率下行3.75bp,2年期国债活跃券200011收益率下行3bp。公开市场方面,央行开展了2800亿元7天期逆回购操作,昨日有20亿元逆回购到期,净投放2780亿元。受到税期影响,银行间市场资金面仍然偏紧,且主要期限利率继续走高,隔夜质押式回购加权利率上行逾20bp报在2.49%附近,7天期上行逾21bp报在2.55%附近,续创逾两个月新高。
  昨日早盘,伴随央行公开市场投放大幅加码传递维稳意图,期债高开;但由于缴税期影响资金面整体仍然偏紧,期债一路下行翻绿并维持震荡,午后资金面情况改善,一级市场招标向好,市场对于央行继续加大力度维持春节前流动性的预期有所升温,期债尾盘拉涨。资金面方面来看,目前进入税期高峰,走款因素的影响仍会持续几日,资金面偏紧符合市场预期,历史情况看缴税截止日约2个交易日后资金面紧张的情势会明显缓,资金利率会重新回归正常。更加关键的还是后续央行操作的情况传递出的信号指引,更大力度的流动性投放才能从预期上对期债起到支撑。目前来看,尽管前期降准预期证伪降低市场信心,但从央行呵护资金面的态度来看,后市政策空间仍然可期,通过加码公开市场以及CRA操作等投放资金的可能性仍存。发改委在例行新闻发布会上表示,2021年政策要全面退坡甚至是退出说法并不正确,宏观政策肯定会与保持经济平稳运行实际需要相匹配,不会出现急转弯;中国财政部公众号发布财长刘昆在全国财政工作会议上的讲话,称2021年要扎实做好的重点工作包括精准有效实施积极的财政政策,推动经济运行保持在合理区间。政策方面目前传递出的仍是维持中性不急于退出的信号,在当前疫情反复以及消费恢复偏慢的情况下,货币政策快读收紧的概率不大,因此这个角度而言期债的下跌空间有限。
  疫情方面北方仍在反复,河北有所缓解,东北地区和北京的疫情严峻化,北京宣布将12月10日以后入境进京人员进行全面排查。近期多地倡导在当地过节,国家卫健委称春节返乡人员需持有7日以内核酸检测阴性证明,可能会影响节日期间交通运输、旅游等服务性的需求,后续仍需密切关注疫情发展及对消费的影响。海外方面,权利交接后拜登的经济刺激计划备受市场关注,新任美国财长候选人耶伦表示将继续为第二轮救助计划努力,美国并不寻求通过弱势美元获得经济优势。
  整体来看,短期内期债市场的关键变量仍是政策预期,整体偏稳健的政策背景下市场的预期差仍会推动行情波动加剧,也带来交易性机会。目前来看,央行加码投放向市场传递维稳资金面的信号,期债下跌空间有限,春节前积极政策操作或仍有机会,市场可能逐渐修正前期的悲观预期,短期建议可以在震荡中偏低位时适当进行配置。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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