华创证券-苏泊尔-002032-2020年业绩预告点评：持续推动品牌年轻化，业绩表现环比加速-210122

　　苏泊尔(002032)
　　事项：
　　苏泊尔发布2020年度业绩预告，公司预计2020年实现营业收入185.96亿元，同比下降6.33%，预计归母净利润17.84亿元-19.14亿元，同比下滑7.08%至0.31%。单季度来看，Q4预计实现营业收入52.92亿元，同比增长6.7%，预计归母净利润7.03亿元-8.33亿元，同比增长4.7%-24.1%，边际有所改善。
　　评论：
　　品牌年轻化持续推进，四季度经营环比改善。公司预计20Q4实现营业收入52.92亿元，同比增长6.7%，经营表现环比三季度改善（Q3+1.1%），或主要系公司内外销表现均较为亮眼。内销市场：公司持续推进品牌年轻化，启用青年偶像王源作为品牌代言人以贴近年轻用户群体，并持续布局符合线上及年轻消费群体适用性的长尾品类。受益于破壁机等核心品类及小黄人等IP系列新品推动，苏泊尔品牌双十一期间全网销售额突破14.5亿元。阿里平台数据显示20Q4苏泊尔厨房小家电线上销售额同比增长31%，较三季度略有加速（Q3+27%）。外销市场：公司于10月调增向SEB集团出口全年关联交易额至54.8亿元，同比预计增长15.6%。随着海外市场需求逐步复苏，叠加圣诞等销售旺季促销，预计公司四季度外销表现较为亮眼。
　　产品结构持续优化，业绩表现环比有所加速。公司预计全年归母净利润17.84亿元-19.14亿元，其中单四季度归母净利润7.03亿元-8.33亿元，同比增长4.7%-24.1%。公司业绩表现环比有所加速（20Q3：+1.0%），或受益于产品结构的持续优化。公司持续加大线上渠道资源投入并积极提升电商营销效率、调整线上产品结构，受益于以上举措，双十一期间苏泊尔品牌中高端产品占比迅猛提升，产品客单价同比增长28%。阿里平台数据也显示20Q4苏泊尔厨房小家电客单价同比提升19%。
　　炊具龙头地位巩固，品牌焕新未来可期。公司深耕炊具领域数十载，行业龙头地位巩固。2020年以来公司积极顺应市场趋势，积极加码布局线上渠道并推动品牌年轻化，其中渠道端：公司持续加大线上渠道资源投入，应用直播带货、社交电商等多元化的营销模式；品牌端：为贴近年轻消费群体，公司启动青年偶像作为品牌代言人，并积极推出契合年轻消费者需求的长尾品类，双十一期间公司新增1000万+Z世代用户，且小黄人、哆啦A梦等IP系列备受年轻用户青睐，成为人气爆款产品。公司在巩固炊具龙头的同时积极顺应市场新趋势，目前在渠道端及品牌端的布局获效显著，随着多品类+多品牌布局协同释能，未来长远发展可期。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑产品结构优化，我们略微调整公司20/21/22年EPS预测分别至2.25/2.52/2.80元（前值：2.17/2.49/2.77元），对应PE分别为36/32/29倍。参考可比公司估值，我们上调目标价至88元（原值：80元），对应21年35倍PE，公司作为国内小家电龙头，经营表现稳健，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品拓展不及预期；原材料价格大幅波动。