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国元证券-天坛生物-600161-天坛生物深度报告:浆量王者强者恒强,血浆利用率有效提升-210121

上传日期:2021-01-22 13:38:00  研报作者:刘慧敏,张俊  分享者:40418859   收藏研报

【研究报告内容】


  天坛生物(600161)
  血制品行业具备原料稀缺性,公司浆量王者地位稳固
  血浆资源具备稀缺性,浆源是行业最为核心的竞争力,公司浆源优势显著。人血浆作为稀缺性资源受到国家政策法规的限制,短时间内预计难以出现爆发性增量,血液制品行业仍将在未来较长一段时间内呈现浆量缓慢提升,供应紧平衡状态。对企业来说,提升浆站数量+提升单站采浆水平是血制品行业的核心竞争力,决定血液制品的供应上限。公司浆源优势显著,现有浆站数量与采浆量皆为行业国内第一,同时,公司新浆站拓展能力强且单站采浆水平尚有较大提升空间。
  公司将在三大维度提升浆源综合利用率
  浆源综合利用率是血制品企业突破瓶颈的关键,公司着力三大维度提升浆源综合利用率:1、新产能:公司目前正着手推进三大新产能基地的建设,新产能基地陆续投产后,有望彻底解决公司产能问题;2、新产品:公司研发管线丰富,成都蓉生的三大因子类产品有望于2023-2024年实现规模化生产,其他多款新产品临床试验有序推进;3、新工艺:公司积极推动以层析法为主的先进生产工艺,有望实现产品收率与质量的双重提升。
  营销能力持续提高,把握市场新机遇
  公司营销能力持续提高,疫情后血制品行业迎来新机遇,公司有望受益。公司是国药旗下唯一的血制品公司,背靠国药的优秀渠道资源,营销能力持续提高。疫情中血制品市场出现新机遇:白蛋白海外生产厂商采浆量下滑明显,或将影响2021年国内进口白蛋白的供应,国内白蛋白有望进入低供应的提价周期;静丙在疫情期间作为治疗用药列入诊疗方案,临床价值凸显,有望推动其国内适应症范围的扩大,国内静丙的需求有望得到释放。公司白蛋白与静丙批签量占比均稳居国内第一,将显著受益。
  投资建议与盈利预测
  公司作为国内血制品行业龙头,手握优质血浆资源,浆站数与采浆量均为国内第一,能借助国药优秀的渠道资源。我们预计公司2020-2023年营业收入分别为33.50/39.70/46.60/57.97亿元,归母净利润为6.33/7.50/8.89/11.04亿元,EPS为0.50/0.60/0.71/0.88元/股,对应PE为78/66/56/45倍,维持“增持”评级。
  风险提示
  新产能建设不及预期;产品安全事件风险;行业竞争加剧风险;政策风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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