浙商证券-朗姿股份-002612-朗姿股份跟踪点评：再推员工持股计划，业绩考核着眼长期发展-210121

　　朗姿股份(002612)
　　投资要点
　　公司公布三期员工持股计划草案，参与人数精简，长考核期统一持有人、公司及股东利益。本次员工持股计划参与员工数量不超过15人，覆盖4位公司高管及其他核心员工。股份来源为二级市场大宗交易方式受让公司一二期员工持股计划拟出售的朗姿股份或竞价交易及其他方式取得，合计不超过942万股（占现有股本2.13%），资金来源为员工自筹资金（不超过2016万元）及控股股东借款，总金额将根据购买股票价格、数量、实际出资缴款金额决定。本员工持股计划存续期不超过84个月，锁定期不少于12个月，将对持有人在2021-2022、2021-2024、2021-2026三个期间的业绩进行考核，通过长期考核方式统一持有人、公司及股东利益，进一步推动公司发展。
　　医美业务蓬勃发展，作为成都、西安代表型龙头活跃。公司2016年进军医美终端机构运营领域，旗下子公司朗姿医疗下辖米兰柏羽/晶肤医美/高一生三大医美事业部，通过并购及自建20Q3已拥有18家机构，深耕成都、西安地区医美市场，其中：1）米兰柏羽：旗下四川米兰柏羽总院为5A级高端美容医院，收入高增同时盈利能力持续提升，同时2019年收购控股西安美立方开启管理经验输出，2020年末成都高新区新院将开始试运营；2）晶肤医美：主打轻医美的连锁品牌，现有机构12家，在成都/西安已形成同城连锁模式，同城机构共享明星医生/高单价设备加强运营协同，成熟机构15%-20%净利率，2020年开始连锁复制加速；3）高一生：2018年收购西安老牌医美医院高一生巩固陕西区域领先优势。朗姿在对上述事业部进行财务、采购、法务、人力资源集约化管理同时重视通过员工持股、合伙人等方式激励核心员工积极性；此外，公司2021年也作为有限合伙人出资2亿元设立医美股权并购基金，以积极寻找及储备优质医美标的，加快医美业务区域化布局。
　　盈利预测及估值：我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/36.4/42.9亿元，同比-4.5%/+27%/+18%，2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长，预计2020/21/22年归母净利达到1.34/2.49/3.67亿元，同增129%/85%/48%，其中来自医美业务的利润体量估算为0.8/1.1/1.7亿元，我们认为公司医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在成都、西安已形成地区性影响力，在A股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2）女装及童装业务恢复不及预期；3）新医美机构培育进度不及预期。