兴业证券-福斯特-603806-胶膜量价齐升，Q4业绩大幅超出预期，在建项目众多，未来成长可期-210122

　　福斯特(603806)
　　事件：福斯特发布2020年业绩预增公告，报告期内公司实现归母净利润15.40亿元，同比增长60.88%，扣除非经常性损益后实现归母净利润14.97亿元，同比增长84.75%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益2.00元。其中2020Q4单季度公司实现归母净利润6.69亿元，同比增长83.29%，环比增长61.20%。
　　维持“审慎增持”评级。公司归母净利润延续高增长，主要系四季度以来国内光伏装机量维持较快增速，带动公司核心产品光伏胶膜销量提升。需求向好、供给趋紧背景下，叠加公司光伏胶膜产品结构优化，带来胶膜产品销售均价持续走高、公司盈利能力提升。
　　福斯特是国内领先的综合性膜材料企业，当前海外光伏组件需求向好，国内全面平价上网时代渐近，公司光伏封装材料高端产品占比提升，扩产突破产能瓶颈，未来空间广阔。此外，公司依托在膜材料领域的深厚积淀积极布局功能膜材料，感光干膜已成功导入下游PCB大客户，铝塑膜及柔性覆铜板FCCL稳步推进，子公司安吉福斯特建设的原材料配套项目将助力公司打通上下游产业链；后续随着新产能投产放量及新产品认证通过，有望打开成长空间。我们上调公司2020-2022年EPS预测至2.00、2.51和3.32元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：光伏行业景气度大幅下滑，新材料业务推进不及预期。