国信证券-新能源汽车产业链系列点评（五）：政策端持续超预期，大众ID.4 CROZZ具爆款潜力-210121

　　事项：
　　1 月月19日，一汽大众在北京举行 ID.4 CROZZ（ MEB 平台的首款 SUV 车型）的预售发布会， 采用全新的 E3 电子电气架构和经销商代理模式， 5 个版本车型补贴后售价从 19.99-27.99 万， 提供两年六折、三年五折保值政策。1 月 19 日，北京召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议， 明确了新能源汽车产业发展 2021 年重点工作。1 月 19 日，美国财长提名人耶伦在参议院金融委员会听证会中提及， 拜登支持恢复对电动汽车的激励措施。
　　国信汽车观点：
　　新能源汽车产业在政策端、供需端持续催化，不改基本面向上趋势。 一方面在政策端， 国内持续加大对新能源汽车产业的重视，美国后续或将恢复对电动汽车的激励措施， 2020-2025 年全球新能源车复合增长率有望达 43.7%，纯电渗透率有望达 20%， 中美欧三地需持续关注。另一方面在供需端， 大众ID.4 CROZZ 公布售价， 瞄准 20 万元级纯电市场， 昭示传统合资车企凭借在燃油时代积淀的口碑已开启反击，预计ID.4 CROZZ 车型凭借均衡配置及价格优势具爆款潜力。 随特斯拉、大众 MEB 为代表的转型车企以及新兴造车车企产能释放， 供应链景气度持续上行。基于以上逻辑建议关注两条主线——电池产业链， 以及大众 MEB 产业链中业绩弹性较大的公司（ ASP 或营收占比较大）、特斯拉产业链。 1） 电池产业链——电池总成供应商宁德时代以及宁德时代与 LG 产业链核心供应商， 如璞泰来（电新组覆盖）、 当升科技以及隔膜龙头企业，关注国轩高科（电新组覆盖）； 2） 大众 MEB 及特斯拉产业链——三花智控以及继电器企业、 拓普集团、星宇股份、科博达、 富奥股份、均胜电子、爱柯迪、精锻科技、华域汽车。
　　评论：
　　工信部持续推进新能源汽车发展，明确其发展是 2021 年重点工作。
　　政策端持续加大对新能源汽车产业的重视。 北京于 1 月 19 日召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议，讨论落实《新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年）》， 关注四个方向： 一是供应链自主可控， 二是完善基础设施，破解小区充电桩短缺等问题；三是持续推广应用范围（ To B 公共车辆电动化， To C 新能源汽车下乡活动及优惠政策）；四是优化产业发展环境，落实碳达峰、碳中和行动路线图，提高产业集中度。
　　美国政策加码可期， 后续或将恢复对电动汽车的激励措施
　　美国为除中国、欧洲外最大的汽车消费区域，同为全球电动车市重要一环。 其市场主要由特斯拉主导，自 2018 年受特斯拉销量强势拉动新能源汽车销量迈上 35 万高位后，步入稳态， 新能源车渗透率仍不足 2.5%。而美国财长提名人耶伦提及电动车为应对气候变化、创造就业的重要产业， 拜登支持恢复对电动汽车的激励措施。 此前美国在新能源汽车领域的政策主要为税收抵免（初期 7500 美元/辆的税收减免，随累计销量上升逐步退出）及各州政府的鼓励政策（ 以加州的 ZEV 积分制度为代表），若美国政策端加码，有望大幅提振美国新能源汽车销量水平，预计未来5 年美国新能源车复合增长率达 30.8%
　　大众ID.4 CROZZ 定价瞄准 20 万元级纯电市场，依托品牌积淀及均衡配置具爆款潜力
　　公布 ID.4 CROZZ 19.99-27.99 万的售价体系。 继特斯拉于 1 月 1 日公布国产 Model Y 售价（ 长续航版/高性能版起售价分别为 33.99/36.99 万元）， 一汽大众公布 ID.4 CROZZ 系列车型售价体系， 瞄准 20 万元级纯电市场， 昭示传统合资车企凭借在燃油时代积淀的口碑开启反击， 对标竞品车型具较强竞争力：
　　售价方面具优势， 低于 Polestar2（ 33.8 万元）、小鹏 P7（ 23.0 万元）、理想 ONE（ 32.8 万）、蔚来 ES8（ 45.0万元），和蔚来 ES6（ 34.4 万元）等车型，与比亚迪汉（ 22.98 万）、威马 EX6（ 24.0 万）、 Aion LX（ 23.0 万元）、Aion S（ 26.2 万元）定价区间相当，在国内电动车消费市场中具竞争力， 辐射更价格带（ Model 3 单月销量破 2 万、汉单月销量超 1 万）。 PURE 两驱版价格 20 万内， PURE+ 两驱（定价 21.99 万元）及 PRO 两驱（ 23.99 万）有望凭借均衡配置成为 20-25 万元售价区间的纯电爆款。
　　性能方面， 续航里程处国内竞品中游水平， 里程区间 400km-550km，略低于小鹏 P7、比亚迪汉、广汽 AionLX、特斯拉 Model3 等长续航版本 600 公里以上续航里程。百米加速度实测数据 8.5s，与比亚迪汉的 7.9s 和广汽 AionS 的8.01s 相当，高于特斯拉 Model3 的 3.4-5.6s、 ModelY 的 3.7-5.1s 数据。
　　智能化方面， 基于大众全新的 E3 电子架构， 实现 IQ.DriveL2.5 级别自动驾驶系统， 装备/ 5 个摄像头/ 8 个超声波雷达/3 个毫米波雷达，智能座舱覆盖数字仪表、 12 英寸中控屏、增强现实抬头显示功能（ AR-HUD）、 ID. Light互动灯带等。对比竞品特斯拉车型的 L3/FSD 级别自动驾驶、 小鹏 P7 的 XPILOT 2.5+/3， 汉/ES6/AIONS 等车型普遍搭载的 L2 级自动驾驶系统， ID.4 具备较强竞争力和路试经验
　　大众作为传统车龙头， 规划清晰， 为全面转向电动化的领头者。 在欧洲碳排放压力下及电动车大额补贴影响下，大众积极推进电动车布局， 计划为到 2022 年全球建 8 个 MEB 工厂（目前中国上汽大众、中国一汽大众、德国及美国四个 MEB 工厂，产能超百万；另外的三个德国及一个捷克 MEB 工厂后续推进）， 承担旗下纯电车型生产， 依托其强大的模块化平台与竞争对手拉开差距，预计基于 MEB 平台大众将生产 5000 万辆纯电车型。此次公布售价的大众ID.4 CROZZ 车型依托品牌积淀及均衡配置具爆款潜力。
　　关注大众 MEB 产业链。 预计大众 MEB 平台大概率将在通用件上沿用原供应商体系，关注差异化部件， 建议持续关注三个方向——电池产业链， MEB 业绩弹性较大、核心配套汽零企业。
　　1） 电池产业链——宁德时代以及宁德时代核心供应商，如璞泰来、当升科技以及隔膜龙头企业，关注国轩高科。
　　2） 大众 MEB 产业链中业绩弹性较大的公司（ ASP 或营收占比较大） ——精锻科技（差速器齿轮，减速器轴，电机轴）、爱柯迪（电机壳体、电驱壳体，热交换模块）、星宇股份（车灯总成）、科博达（车灯控制器、氛围灯、冷却系统控制器）、富奥股份（电子水泵、座舱零部件等） 等。
　　3） 大众 MEB 核心配套汽零企业。 ——三花智控、华域汽车、均胜电子、德赛西威、宁德时代、敏实集团、宏发股份、中鼎股份、文灿股份、奥特佳等
　　建议： 关注两条主线——电池产业链，以及大众 MEB、特斯拉产业链
　　新能源汽车产业在政策端、供需端持续催化，不改基本面向上趋势。 一方面在政策端， 国内持续加大对新能源汽车产业的重视，美国后续或将恢复对电动汽车的激励措施， 2020-2025 年新能源车复合增长率有望达 43.7%，纯电渗透率有望达 20%， 中美欧三地需持续关注。另一方面在供需端， 大众ID.4 CROZZ 公布售价， 瞄准 20 万元级纯电市场，昭示传统合资车企凭借在燃油时代积淀的口碑已开启反击，预计ID.4 CROZZ车型凭借均衡配置及价格优势具爆款潜力。随特斯拉、大众 MEB 为代表的转型车企以及新兴造车车企产能释放， 供应链景气度持续上行。
　　基于以上逻辑建议关注两条主线——电池产业链， 以及大众 MEB 产业链中业绩弹性较大的公司（ ASP 或营收占比较大）、特斯拉产业链。 1） 电池产业链——电池总成供应商宁德时代以及宁德时代与 LG 产业链核心供应商， 如璞泰来（电新组覆盖）、 当升科技以及隔膜龙头企业，关注国轩高科（电新组覆盖）； 2） 大众 MEB 及特斯拉产业链——三花智控以及继电器企业、 拓普集团、星宇股份、科博达、 富奥股份、均胜电子、爱柯迪、精锻科技、华域汽车。
　　风险提示： 新能源汽车产销量低于预期；各国新能源车政策落地不及预期；供应链子行业竞争加剧