国信证券-化纤行业点评：化纤价格大幅上涨，看好产业链景气反转-210121

　　事项：
　　近期国内氨纶、粘胶短纤、涤纶长丝等化纤产品价格大幅上涨。
　　国信化工观点：
　　1）纺织品需求大幅增长，化纤出口数据良好。 2020 年 12 月，我国纺织品服装出口额为 262.01 亿美元，环比增长 6.55%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为 122.91 亿美元，环比增长 2.09%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为 139.10 亿美元，环比增长 10.84%。 2020 年 1-12 月，我国纺织品服装累计出口额为 2912.22 亿美元，同比增长 9.58%，其中纺织品累计出口额为 1538.39 亿美元，同比增长 29.24%；服装累计出口额为 1373.82 亿美元，同比下降 6.37%。
　　2） 氨纶：供需格局改善明显，寡头格局提升行业盈利能力。 氨纶 40D 目前报价 39000-42000 元/吨， 2020 年四季度以来涨幅约 10000 元/吨，主要受内需、出口的共同拉动，行业库存由 2020 年 8 月的 50 天下降至 15 天左右， 2021 年行业需求有望超过 10%的快速增长。目前国内氨纶产能约 89 万吨， CR5 为 67%。未来 3 年新增产能全部来自 5 家龙头企业，龙头企业议价权进一步增强，行业高盈利有望维持。
　　3） 粘胶短纤：价格底部回暖，受益棉花价格上涨景气有望超预期。 粘胶短纤目前报价 13200-13300 元/吨，毛利润水平由负转正，自 2021 年初涨幅约 1800 元/吨，目前周度库存只有 5 天，企业订单普遍预售至春节后。目前棉花价格在 15000元/吨左右，仍位于成本线附近，我们认为储备棉轮出结束价格仍存上涨空间，棉花-粘胶价差有望继续缩窄。供给来看，未来 1 年粘胶短纤无新增产能，国内出口累计增速持续收窄，受疫情影响国内水刺无纺布需求大幅增加。溶解浆价格由2021 年初 5800 元/吨上涨至 6400 元/吨，成本端支撑粘胶价格继续上行。
　　4） 涤纶长丝：涤纶长丝受成本推动价格上涨， PTA 产能大量投放，产业链利润有望向下游转移。 目前涤纶长丝 POY、报价为 6200 元/吨，自 2020 年 12 月初上涨 1100 元/吨，涨幅 21.6%。一方面受原材料成本支撑，同期布伦特伦特原油、PTA、乙二醇价格涨幅分别为 15.7%、 15.2%、 21.1%，另一方面限电与检修影响涤纶长丝开工率。我们认为 2021 年涤纶长丝、 PTA 新增产能分别为 300、 1100 万吨左右， PTA 供给增量远大于涤纶长丝对 PTA 需求增速，因此我们认为产业链利润有望向下游涤纶长丝转移，在终端纺织服装需求持续复苏背景下，涤纶长丝价格与盈利水平有望维持。
　　投资建议： 我们建议关注氨纶行业龙头企业华峰化学、泰和新材，粘胶行业龙头企业三友化工、中泰化学，涤纶长丝行业龙头企业恒力石化、新凤鸣等。
　　风险提示： 原材料价格大幅上涨；化纤产品价格大幅波动；行业新增产能投放进度超预期；下游需求及出口低于预期。