渤海证券-银行业周报：经济运行企稳向好，推动银行业绩持续改善-210121

　　近期数据回顾
　　市场表现 近五个交易日（1.14-1.20），沪深 300 下跌 1.82%，银行业（中信）上涨 3.78%，跑赢大盘 5.60 个百分点，在 30 个中信一级行业分类中排名第2 位。 其中， 国有大行整体上涨 1.97%，股份制银行整体上涨 5.11%，城商行整体上涨 2.01%，农商行整体上涨 2.63%。 个股方面， 成都银行（12.88%）、兴业银行（10.05%）、邮储银行（9.39%）表现居前，中国银行（0.00%）、浙商银行（-0.49%）、杭州银行（-1.56%）表现居后。
　　利率与流动性 上周（1.11-1.15，下同） 央行通过公开市场操作净投放资金1610 亿元； 隔夜、一周、两周、一个月 SHIBOR 分别为 1.74%、 2.12%、1.99%和 2.39%，较前周波动 77.3bp、 -1.7bp、 19.7bp 和-7.8bp； 1 年期、 5年期和 10年期国债到期收益率分别波动 2.75bp、1.63bp和 0.52bp至 2.38%、2.96%和 3.15%。
　　理财市场 据 Wind 不完全统计， 1 月 11 日至 1 月 17 日， 共计发行理财产品1112 款，到期 998 款，净发行 114 款。新发行的理财产品中保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为 0.63%、 2.97%、 96.40%。 从不同期限产品来看， 1 个月、 4 个月以及 6 个月期理财产品预期年收益率较前周有所上升， 分别上升 23.75bp、 7.21bp 和 1.21bp， 其余期限理财产品预期年收益率均呈下降趋势。
　　同业存单市场 上周，同业存单净融资规模为 146.80 亿元。发行总额达2,802.20 亿元，平均发行利率为 2.7214%，到期量为 2,655.40 亿元。
　　行业要闻
　　银保监会出台办法 对消费金融公司实施差异化监管； 银登中心发布不良贷款转让规则 业务系统已上线运行； 央行、银保监会：银行开展互联网存款业务不得借网络规避监管规定； 央行：当前利率水平是合适的 存款准备金率水平不高； 银保监会主席郭树清：坚决反对垄断和不正当竞争行为。
　　公司公告
　　招商银行、兴业银行、江苏银行、苏农银行、无锡银行以及江阴银行发布 2020年业绩快报。
　　投资建议
　　截至本周三，共有 7 家银行披露 2020 年业绩快报，其中大部分银行全年营收以及归母净利润均实现同比正增长，资产质量情况逐步改善。 20 年四季度银行盈利能力改善明显，其中上海银行、招商银行、兴业银行单季度归母净利润同比增速较三季度提升显著，分别为 48.11%、 32.70%和 34.61%。银行业绩回暖趋势明显，有助于修复之前市场对于银行股的悲观预期，带动银行板块本周涨幅居于前列。
　　1 月 15 日，国新办就 2020 年金融统计数据有关情况召开发布会，央行副行长陈雨露及相关负责人就近期热点问题进行了说明，会议指出目前经济已经逐步恢复到潜在产出水平，利率水平处于合适区间，存款准备金率水平不高。并且，会议再次强调 2021 年货币政策仍然要稳字当头、灵活精准、合理适度，延续实施两项直达实体经济的货币政策工具，并加大对重点领域的金融支持，巩固贷款实际利率下降成果，推动企业综合融资成本稳中有降，为经济高质量发展提供良好的货币环境。我们预计短期内降息以及降准的可能性较低，多重因素支撑我国经济稳健复苏，并且随着减费让利政策影响不断退出，有利于缓解银行息差下行压力，均利好银行基本面改善。
　　目前银行板块（中信）估值约为 0.75xPB，近十年以来分位数为 8.79%，处于历史低位。银行作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复。并且就目前已披露的银行业绩快报来看，业绩表现基本符合预期，结合宏观经济逐步企稳向好的背景，预计银行股估值或将迎来拐点。个股方面建议关注基本面稳健、零售化转型的行业龙头以及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）。风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。