国元证券-电力设备与新能源行业：悦刻（RLX）招股书速读-210120

　　主营业务：自有品牌Relx（封闭式电子雾化设备）的研发、设计、制造及销售。自成立以来，已经推出了五个系列的封闭式电子烟产品。
　　公司是中国第一的电子烟品牌，按零售额计，在2019年和截至2020年前三季度分别占封闭系统电子雾化产品市场份额的48.0％和62.6％，公司业务涉及产品研发、供应链管理及线下分销。
　　发展历程：深圳雾芯科技有限公司成立于2018年，同年4月悦刻 RELX正式量产，8月成立离岸控股公司，10月全资成立北京悦刻。2019年推出阿尔法与灵点，同年9月达到巅峰产能每月可生产5000万支雾化弹。2020年推出无线与幻影，3月通过国际标准认证，12月31日在纳斯达克提交招股说明书，将于1月22日在纽交所上市，股票代码 “RLX”，1月21日申购截止，最低认购份额600份，预计发行1.165亿份，发行单价将介于8-10美金，计划募集金额9.32-11.65亿美金之间，对应市值将在124-155亿美金。
　　发展历程：深圳雾芯科技有限公司成立于2018年，同年4月悦刻 RELX正式量产，8月成立离岸控股公司，10月全资成立北京悦刻。2019年推出阿尔法与灵点，同年9月达到巅峰产能每月可生产5000万支雾化弹。2020年推出无线与幻影，3月通过国际标准认证，12月31日在纳斯达克提交招股说明书，将于1月22日在纽交所上市，股票代码 “RLX”，1月21日申购截止，最低认购份额600份，预计发行1.165亿份，发行单价将介于8-10美金，计划募集金额9.32-11.65亿美金之间，对应市值将在124-155亿美金。
　　业绩上：得益于电子烟市场的爆发，公司盈利能力大幅向好，公司2018、2019、2020Q1-Q3营业收入分别为1.326 亿、15.49 亿（+1068%）、22.01 亿（+93.28%），净利润分别为-29 万、+0.48亿、+1.09 亿（+10.81%）。
　　盈利能力：2020年前三季度实现毛利8.334亿元,同比增81.37%,毛利率37.9%。2019年前三季度毛利率为40.3%,下降原因是增加渠道产品定价宽松度,使渠道商有足够利润；净利率2020年前三季度实现净利润率4.94%较2019年全年再增1.86pct。
　　单位价格和单位成本：随着科研实力的增长，单位价格从2018年的20.72元降至2020年前三季度的16.89元。同时单位成本也从2019年的12.40元降低至10.50元。