中信建投-博迁新材-605376-博迁新材(605376):镍粉龙头,技术领先【公众号研报】-210121

　　重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 文｜赵鑫 胡英粲 李木森 核心观点 镍粉龙头，技术领先 公司主要从事电子专用高端金属粉体材料生产，产品有镍粉、铜粉、银粉和合金粉，其中镍粉和铜粉主要用于MLCC的生产，镍粉技术领先全球，凭借技术实力，公司与三星电机（2018年MLCC全球第二大供应商，市占率21.4%）分别于17年和20年签署合作协议，建立战略合作关系。MLCC目前主要用于消费电子，未来随着新能源汽车的发展MLCC需求空间打开。此外，公司规划未来加快新产品研发和技术改进，研发合金粉体、锂电池负极材料并推进产业化。 镍粉产能持续扩张，高端产品占比提升 公司现有镍粉产能1720吨，在建产能1260吨（新增900吨），预计21年和23年分别达产156吨和964吨，25年全部达产； 公司自研80nm镍粉销量占比从17年的4%提升至19年的27%。19年80nm镍粉吨售价为149万元/吨，同期400nm镍粉为38万元/吨，19年80nm镍粉销量占比提升致镍粉平均吨售价提升73%，而同期平均吨成本提升21%，镍粉吨售价提升、吨成本较稳定，致吨毛利提升150%至40万元/吨，未来80nm镍粉销量占比提升或将进一步提高公司盈利能力。 汽车新能源化预计将带动镍粉需求增长 MLCC发展主要受消费电子普及、新能源汽车和无人驾驶技术等带来的汽车电子化水平的提高、5G通信的推广和工业自动化不断深入等终端需求驱动。汽车新能源化预计使MLCC单辆使用量从1-3千颗增加到3-6千颗，或带动镍粉需求增长。 投资建议 预计公司20-22年归母净利分别为2.1、2.3和3.0亿元，对应当前股价PE分别52、47和37倍，考虑到公司镍粉产能扩张，高端产品占比提升，技术优势和行业地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 产能投放不及预期；MLCC行业景气度下降；技术研发速度慢于行业。 证券研究报告名称：《博迁新材(605376)：镍粉龙头，技术领先》 对外发布时间：2021年1月20日 报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 赵鑫 执业证书编号：S1440520010002 研究助理：胡英粲 李木森 免责声明 本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。