中国银河-电力设备及新能源行业：风光新增装机超预期，开启黄金发展新阶段-210120

　　事件：根据国家能源局，2020 年我国风电新增装机 71.7GW、光伏新增装机48.2GW，超出市场预期。
　　 2020 年抢装推动装机超预期。根据国家能源局，2020 年我国风电新增装机 71.7GW，同比增长 178.4%，其中 12 月新增装机 47.1GW，同比增长 407.3%；光伏新增装机 48.2GW，同比增长 60.1%，其中 12 月新增装机 22.3GW，同比增长 83.7%，超出市场预期。我们认为主要原因是，2021 年开始光伏及陆上风电将全面开启平价，运营商在 2020 年底尽力抢装。
　　 央企纷纷布局光伏，提供新动能。央企纷纷发布新能源装机规划，如国家能源投资集团、中国华能集团、中国华电集团、国家电力投资集团、中国大唐集团、三峡集团等，均积极布局“十四五”光伏，为产业提供了新的动能。我们预计 2021 年全球新增光伏装机有望达到 160GW（国内 50GW、海外 110GW），行业向上势头确定性强。
　　陆风不必过分悲观，海风进入抢装期。对于陆风领域，随着分布式、北方大基地等平价项目的推进，项目储备丰富，可支撑未来几年国内风电装机容量增长，不必过分悲观。对于海风领域，存量项目有望加速落地，行业仍处于快速发展期。整体来看，风电整体装机短期趋于平缓，未来随着抢装影响淡化有望逐渐回升。
　　碳中和打开中长期成长空间。我们认为，为了实现“碳中和”目标，我国在发电端的努力必不可少。我们假设 2025 年非化石能源占一次能源消费比重达到 18.5%-20%，2030 年非化石能源占一次能源消费比重达到 25%，我们预计“十四五”光伏年均新增装机 74-100GW，风电年均新增装机22-37GW；“十五五”光伏年均新增装机 112-138GW，风电年均新增装机37-52GW。
　　投资策略：把握平价后的新能源成长新阶段。整体来看，在碳中和的背景，新能源发电进入了 10 年新的成长周期，配置价值提升。（1）光伏：建议关注 3 条主线，一、一体化布局有利于实现更低的成本，获得更高的利润空间，从而在激烈的竞争中脱颖而出；二、在需求回暖的背景下，胶膜、玻璃等辅材的供需偏紧态势有望延续；三、在逆变器领域，国内企业凭借优秀的产品性价比，有望实现国产替代，加大出口规模。（2）风电：建议关注 2 条主线，一、受益大型化、海风、海外出口占比提升的优质零部件企业；二、业绩逐渐回暖的风机整机企业。
　　核心标的：（1）光伏：隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、阳光电源（300274.SZ）、福斯特（603806.SH）、福莱特（601865.SH）、东方日升（300118.SZ）等；（2）风电：明阳智能（601615.SH）、中材科技（002080.SZ）、日月股份（603218.SH）等。
　　风险提示：电力需求下滑的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险；补贴下滑导致行业增长放缓的风险。