光大证券-2020年12月上市险企保费数据点评：寿险增速分化，财险整体回落-210120

　　事件：近日上市险企陆续公布12月保费收入。
　　点评：寿险保费收入增速分化，备战开门红12月新单下滑。分公司看，新华／国寿／太保／人保／平安1-12月保费收入同比增长l6%／8%／_2%／一2%／一2%。受续期及团体业务影响，12月上市险企寿险保费表现分化。从单月保费来看，五家公司单月保费同比增速分别为一l2%／一2%／2%／53%／_1%，其中仅太保、人保12月单月保费同比增速为正。(1)新华保费收入累计增速持续放缓，行业领跑势头持续。得益于银保渠道战略优势，新华前三季度保费收入增速表现抢眼，全年月平均保费增速为13%。但11月单月保费收入出现大幅下滑（一38%），12月单月保费收入降幅缩窄（一l2%）。(2)国寿年度保费首次突破6000亿元，增速边际持续好转。12月国寿单月保费收入同比增速降幅缩小lpct，环比增速达32%。(3)人保保费收入增幅较大，12月单月保费收入同比增速达53%领先行业。(4)平安保费收入持续承压，1-12月人身险累计收入5115亿元(YOY-2%)。寿险新单保费累计增速延续下滑趋势且有所增大(YOY-15%)，同时个险新单及续期保费累计增速不及团险。健康险保费收入保持高增速(YOY+28%)，但同比增速比上月放缓。财险保费整体回落，车险综改压力延续。分公司看，人保／太保／平安1-12月分别实现保费收入4320/1481/2859亿元，同比增长0%/11%/6%，单月保费同比增速一l1%／一了%／一1%。(1)太保财险累计保费收入持续增长，但自10月起同比增速有所下降，12月单月保费收入同比降幅扩大至-7%。(2)人保财险1-12月累计保费收入同比增速较上月下降lpct，单月保费收入下降幅度减少3pct，其中车险保费收入单月YOY-11%，意外和健康险保费收入单月YOY_lg%，信用保证险全年累计保费同比下降76.8%。(3)平安财险累计保费收入增速较稳定，但单月保费收入降幅扩大，主要原因是机动车和非机动车保险保费收入降幅增大(YOY-17%/-15%)，意外险保费累计收入持续增长，增速持续提升(YOY+3g%)。我们认为，受上市险企备战开门红影响，总体上2020年第4季度寿险保费增速缓慢，但12月上市险企寿险保费增速有所分化。车险综改压力持续，财险公司保费12月整体呈现回落趋势，行业优胜劣汰竞争压力加剧。当前疫情改善带来的经济修复趋势仍将延续，长期利率企稳，重疾定义修订、年金险及健康险需求增加，保费增速进一步回升可期；继续看好低估值保险板块。投资建议：推荐(1)中国平安(601318.SH/2318.HK)：估值相对较低且预期基本面能够有所改善； (2)中国太保(601601.SH/ 2601.HK)：前期估值较低，业绩拐点降至，管理层调整叠加科技战略，有较大估值提升空间。风险提示：保费收入不及预期；经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。