招商证券-主题基金系列|新能源车产业链主题基金【公众号研报】-210120

　　在《招商五星基金经理跨年观点：2021年应该投什么？》一文中，我们提到基金经理长期看好新能源车产业链。如何通过基金参与新能源车主题的投资？本文通过持股偏好、细分领域投资、业绩分析等方面，综合筛选新能源车主题相关基金作为投资参考。 √ 我们构建了新能源车产业链股票池，并将股票池的个股以市值加权的方式编制产业链指数。该股票池主要覆盖新能车产业链上中下游，上游以资源股为主，中游主要有动力电池、电池材料、电机电控、汽车零部件等制造板块，下游主要为整车和充电桩。经统计，上游、中游和下游产业链在近2年的收益分别为127%、170%和96%，其中上游产业链的区间最大回撤与年化波动率较大，中游产业链的累计收益和收益风险比均表现最佳。 √ 基于事前分类的新能源车主题基金：目前共8只新能源车指数基金，主要跟踪CS新能源车、中证新能源汽车产业和国证新能源车，其中7只可场内交易。CS新能车和中证新能源汽车产业指数业绩表现较好。新能源车主题基金共6只，最新总规模为87亿，主要业绩基准为CS新能源车。其中王阳管理的国泰智能汽车的收益长期表现优秀，而融通新能源汽车的收益风险比突出。另外，东方新能源汽车主题和申万菱信新能源汽车阶段性业绩排名靠前。 √ 基于事后分类的新能源车主题基金： 投资新能源车产业链市值占股票总投资市值比例超过40%的基金共29只，投资比例超过20%的基金共97只。其中规模最突出的有富国中证新能源汽车、嘉实环保低碳、国泰智能汽车和嘉实智能汽车；2020年业绩排名靠前的有农银汇理新能源主题、汇丰晋信低碳先锋、华夏能源革新和东方新能源汽车等。 重点关注标的：在新能车产业链仓位中枢不低于40%的基金中，郑泽鸿的华夏能源革新、赵诣的农银汇理新能源主题和樊勇的金鹰信息产业整体表现较好。综合考虑新能车产业链仓位中枢、基金规模和产业链择时选股收益能力，最终我们筛选了7只重点关注的类新能车主题基金，分别为华夏能源革新、农银汇理新能源主题、金鹰信息产业、工银瑞信新能源汽车、东方新能源汽车主题、嘉实智能汽车、申万菱信新能源汽车。 √ 基于最新的仓位测算，基金在新能源车产业链的总仓位相对于2020年下半年略有下降，近2个月增配了上游锂资源和钴资源、中游电机电控和其他材料（主要为永磁材料），另外减仓了整车、零部件和锂电池。 风险提示：本文主要基于历史数据筛选新能源车相关主题基金， 公募基金可能发生主动调仓导致基金减配新能车主题公募基金历史业绩不代表未来收益 ；仓位测算模型可能失效，结果仅供参考。 研究背景 近年来我国新能源汽车行业发展迅速，产业技术水平进步明显。2020年，我国又相继出台了许多相关政策，推动新能源汽车产业持续发展。 在《招商五星基金经理跨年观点：2021年应该投什么？》一文中，我们提到基金经理长期看好新能源车产业链，有基金经理认为新能源汽车产业板块成长性高，需求增长空间大，预计未来5年新能源汽车的渗透率将从5%增长到30%。当前新能源汽车供应链中已经诞生了全球最具竞争力的龙头，技术壁垒极高。中国的新能源产业在全球实现引领，行业产生盈利回报的确定性非常强。 如何通过基金参与新能源车主题的投资？本文通过持股偏好、细分领域投资、业绩分析等方面，综合筛选新能源车主题相关基金作为投资参考。 新能源车产业链梳理 新能源汽车行业的产业链可以分为上、中、下游三个部分，上游指的是有色金属及其他核心零部件相对应的原材料，以锂资源和钴资源为主；中游为新能源汽车所有零部件的生产制造，其可进一步细分为零部件的所需材料及相关零部件的生产制造，主要有动力电池、电池材料、电机电控、汽车零部件、锂电设备等；下游为整车制造和充电桩等板块，在整车制造方面，又可以进一步细分为乘用车和商用车。 新能源汽车行业的产业链较长，其产业链涉及到如有色金属、机械、电子等许多行业。尽管新能源汽车和传统汽车行业有着较为类似的行业结构，但相较于传统的汽车行业，新能源汽车行业的产业链则更加侧重于上、中、下游的衔接，即电池及相关零部件、整车制造和充电设施三者间的协同。 我们将和新能源车产业链相关的个股进行汇总，构建新能源车产业链股票池[注释1]，总计176只个股纳入统计，主要来自汽车、电力设备及新能源、基础化工、有色金属、电子和机械行业，部分个股来自家电、建材等一级行业。为了方便横向对比分析各产业链环节的表现，我们将股票池的个股以市值加权的方式编制产业链指数，指数成份来自于新能车产业链股票池中的A股。 统计指数在2019年至2020年底的收益表现，新能源车产业链股票池指数累计收益为133%，最大回撤为26%，年化波动率为29%，同期CS新能源指数、中证新能源汽车产业指数、国证新能源车指数、创业板指数和沪深300指数的累计收益率分别为194%、137%、171%、141%和73%。在新能车产业链股票池中，上游产业链、中游产业链和下游产业链的区间收益分别为127%、170%和96%，其中上游产业链的区间最大回撤与年化波动率较大，中游产业链的累计收益和收益风险比均表现最佳。 1. 上游产业链 新能源汽车产业链的上游为原材料，主要包括电池电解液及正极材料生产所需的氟、锂、钴、镍，负极材料生产所需的石墨，隔膜生产所需的PP（聚丙烯）/PE（聚乙烯），永磁材料生产所需的稀土等。其中电解液、正负极材料及隔膜是中游动力电池的主要原材料；永磁材料是中游电机的主要原材料。其余的原材料主要包括为制造车身及其他零部件所使用的钢、铜、铝合金等。 我们梳理的新能源车产业链的上游产业链中共12只相关个股，包括了赣锋锂业、华友钴业、厦门钨业、寒锐钴业、雅化集团、天齐锂业等个股，一级行业主要来自有色金属、基础化工和电力设备新能源。在上游产业链中进一步细分资源类型，将股票划分为锂资源、钴资源和其他资源，其中锂资源相关个股数量最多。 上游产业链指数近2年的收益率为127%，其中钴资源和锂资源细分板块指数均显著跑赢整体上游产业链，分别获得183%和171%的累计收益，但该板块的总体波动率也较高。两类资源板块在2019年和2020年的走势差异较大，2019年上游产业链总体收益为29%，其中钴资源领涨，涨幅66%，2020年行情切换，上游产业链总体收益为76%，其中锂资源涨幅113%，同期钴资源为71%，跑输整体上游产业链的表现。 2. 中游产业链 新能源汽车行业的中游为新能源汽车零部件及其所需材料的生产制造。新能源汽车零部件所需材料可以划分为以正负极材料、电解液、锂电设备为主的动力电池相关材料及其他相关材料的生产。新能源汽车的核心零部件中主要包括动力电池、驱动电机及电控系统，动力电池是新能源汽车三大核心零部件之一，也是新能源汽车成本占比最高的一个零部件，其占据整车40%左右的成本，此外电机、电控则分别占据整车10%左右的成本。 电池材料主要划分为正极材料、负极材料、电解液和隔膜。电池的正极材料是新能源汽车电池成本中占比较高的一个部分，也是电池续航能力等的重要决定因素，正极材料主要可以分为三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂和锰酸锂四大类，不同种类的正极材料所需原材料有较大差别，因而其性能、成本也有较大差异。电池负极材料的生产中，最成熟的原材料是石墨，石墨有人工石墨和天然石墨之分，随着对材料要求和性能的不断提升，人造石墨因其充放电效率高、与电解液相容性更高等性能逐渐成为新能源汽车电池生产中主流的负极材料。隔膜是动力电池主要的生产材料，在隔膜的生产过程中，其主要的制造方法有湿法和干法之分，目前国内的三元锂电池使用湿法隔膜较多，而干法隔膜主要用于磷酸铁锂电池的制造。 新能源汽车的动力电池可以进一步分为锂电池和其他电池，其他电池主要包括铅蓄电池和燃料电池；燃料电池主要指的是氢能源电池，目前仍处于发展初期，未大规模投入新能源汽车的生产中。锂电池由于其电池使用寿命更长、可循环充电次数较多、能量密度较高、重量较小的特点，是目前新能源汽车动力电池的首选。锂电池又可以进一步分为磷酸铁锂电池和三元锂电池，磷酸铁锂电池有稳定安全、成本较低（其原材料磷、铁等价格较低，不含钴等价格较高的原材料）的优势，但是因其能耗较高、能量密度较低的缺点，故随着日益增加的续航要求，其地位逐渐被三元锂电池替代。三元锂电池是指正极材料为镍钴锰酸锂三元正极材料的锂电池，能量密度较高，且随着技术的逐渐发展，其成本也在逐渐下降，目前是新能源汽车所使用的主流电池。 新能源汽车的电池包配套有电池管理系统、热管理系统、电气系统和结构系统。其中电池管理系统是整个电池包的操作及控制系统，其通过对电池的如电流、温度等相关数据的获取和监控，来对电池工作状态进行监控和保护；热管理系统即通过测温及冷却装置，将电池工作所产生的热量消耗，从而使电池工作的温度在其安全工作温度范围内；电气系统主要负责传输电池动力而结构系统主要起到保护和支撑的作用。 经统计，中游产业链指数近2年的收益率为170%，其中动力电池和电池材料跑赢整体板块，动力电池板块区间收益率高达274%，其中以亿纬锂能、宁德时代、欣旺达和国轩高科等个股涨幅超240%，电池材料中，天赐材料（电解液）、德方纳米（正极材料）、恩捷股份（隔膜）、新宙邦（电解液）和中材科技（隔膜）等个股涨幅超300%。 3. 下游产业链 新能源汽车行业的下游为整车制造及充电桩等配套设施的建设。 整车制造方面，主要参与者为各类车企，主要包括如吉利、上汽等传统车企，也包括特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车等新兴车企；其他的主要参与者为动力电池生产商。在新能源汽车用途方面，又可以将相关车企进一步划分为商用车和乘用车制造商。 充电桩方面，充电桩的建设受相关政策影响程度较高，如2020年的政府工作报告中提到——要加强新型基础设施建，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。类似的政策的推出，加快了充电桩产业的发展。同时充电桩的发展与新能源汽车需求的增长密切相关。 经统计，下游产业链指数近2年的收益率为96%，跑输新能车产业链的总体表现，其中整车制造累计收益率为108%，收益贡献较大的有长城汽车（622%）、比亚迪（283%）、长安汽车（233%），三者均属于乘用车细分板块。 新能源车产业链主题基金：事前分类 本章筛选了2021年前成立的股票型和混合型基金[注释2]，综合考虑基金名称、基金业绩基准及基金投资范围等合同相关因素筛选新能源车主题基金，并分析各新能源车主题基金的投资偏好。 1. 被动指数基金 （1）基金概况 目前共8只新能源车指数基金，主要跟踪CS新能源车、中证新能源车和国证新能源车，其中7只可场内交易。 目前共8只新能源车指数基金，最新总规模为227亿（2020三季报数据），分别跟踪CS新能源车指数（5只）、中证新能源车指数（2只）、国证新能源车指数（1只）。跟踪CS新能车的基金中，华夏中证新能源汽车ETF和富国中证新能源汽车的规模排名靠前。另外，跟踪中证新能源车的平安中证新能源汽车产业ETF和汇添富中证新能源汽车产业规模均超20亿，国泰国证新能源汽车是唯一一只跟踪国证新能源车的基金。 8只新能源车指数基金中有7只可在场内交易，包含了4只ETF和3只LOF。最早成立的富国中证新能源汽车是由富国中证新能源汽车指数分级基金转型而来，转型生效日是2021年1月1日。国泰国证新能源汽车LOF的前身也是分级基金，转型日为2016年7月1日。统计2020年下半年这几只ETF和LOF的日均换手率，ETF总体的换手率在6%-8%，其中国泰中证新能源汽车ETF的日均换手最高，LOF的日均换手率为4%-5%，流动性总体略弱于ETF。 （2）指数成份股 中证新能源汽车指数（简称：CS新能车）发布于2014年11月28日，以中证全指为样本空间，满足上市时间超过一个季度或自上市以来的日均A股总市值排在前30位的沪深两市全部A股（非ST、*ST股、暂停上市股票），选取样本空间中与新能源汽车产业链相关的上市公司股票，包括锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司股票作为成分股，以反映新能源汽车相关上市公司的整体表现。当新能源汽车相关的股票超过 80 只时，对所有股票按照过去一年日均总市值进行排序，选取排名前 80 的股票作为指数样本。 中证新能源汽车产业指数（简称：新能源车）发布于2017年7月19日，以中证全指为样本空间，首先剔除样本空间内过去一年日均成交金额排名在后10%的股票，在剩余样本中，选取业务涉及新能源汽车产业的股票作为样本股，具体包括新能源整车、充电桩、锂电设备、电机电控、电池材料、电芯电池组、配套设备及以上相关上游材料等。 国证新能源车指数（简称：新能源车）发布于2014年9月24日，以在沪深上市交易的A股，且需满足条件：有一定上市交易日期，一般为六个月的非ST、*ST股票；公司近一年无重大违规、财务报告无重大问题；公司近一年经营无异常、无重大亏损；考察期内股价无异常波动；公司业务领域属于新能源汽车产业，包括整车、电池材料、上游材料、电机和电控、充电桩等。在此基础上，首先计算入围选样空间股票在最近半年的A股日均总市值和A股日均成交金额，并从高到低排序，剔除排名后10%的股票；对选样空间剩余股票按照最近半年的A股日均总市值从高到低排序，选取前50名股票构成国证新能源汽车指数样本股。 CS新能车、中证新能源汽车产业和国证新能源车指数的成份股均以中游为主。其中，CS新能车指数在中游的占比最高，最新的一期占比接近80%，国证新能源车指数在中游产业占比相对较低（62%），中证新能源车产业指数的成分股中游产业占比73%。 从细分板块来看，CS新能车的电池材料、锂电池和零部件的占比较大，电池材料中，正极材料成份股的占比达11%。中证新能源汽车产业指数中的锂电池和电机电控占比相对较高，两者占比分别为20%和12%。国证新能源车在乘用车和锂电池上的配置比例较高，其中乘用车成份股占比高达17%。 （3）指数历史业绩 CS新能车和中证新能源汽车产业指数历史业绩表现突出。CS新能车和中证新能源汽车产业指数在2020年分别获得了102%和109%的收益率，2019年CS新能车也跑赢了其他指数，获得了46%的收益率，相对中证新能源汽车产业指数的超额收益为16%，相对创业板指数获得2%的超额收益。从风险角度来看，三个新能车相关指数总体的波动率和回撤均不低于创业板指数，属于高波动品种。而从收益风险比方面分析，CS新能车和中证新能源汽车产业指数均表现较好，跟踪CS新能车的华夏中证新能源汽车ETF、富国中证新能源汽车LOF、国泰中证新能源汽车ETF等，跟踪中证新能源汽车产业指数的是平安中证新能源汽车产业ETF和汇添富中证新能源汽车产业LOF。 2. 主动管理主题基金 （1）基金概况 目前共6只新能源车主题基金，最新总规模为87亿（2020第三季报），基金的主要的业绩基准指数为CS新能源车。国泰智能汽车和申万菱信新能源汽车规模较大，分别为42亿和20亿。其中申万菱信新能源汽车和东方新能源汽车主题两只基金成立时间较早而且现任基金经理管理时间较长，基金经理分别为任琳娜和李瑞。 （2）业绩分析 统计2019年8月15日至2020年底这个区间[注释3]的业绩表现，王阳管理的国泰智能汽车及融通新能源汽车总体表现突出，其中国泰智能汽车区间收益率高达196%，而融通新能源汽车在获得183%收益的同时最大回撤仅23%，基金收益风险比表现较好，但该基金在新能车主题的股票仓位中枢低于其他几只基金。从2020年单年来看，东方新能源汽车主题、国泰智能汽车和申万菱信新能源汽车业绩位列前茅，而融通新能源汽车夏普比例高，2019年8月15日至2019年底的区间内，国泰智能汽车和融通新能源汽车表现远超其他产品。 总体来看，王阳管理的国泰智能汽车的收益长期表现优秀，而融通新能源汽车的收益风险比突出。另外，东方新能源汽车主题和申万菱信新能源汽车阶段性业绩排名靠前。 （3）持股偏好 统计新能源车主题基金实际持仓情况，工银瑞信新能源汽车、东方新能源汽车主题、国泰智能汽车、申万菱信新能源汽车、创金合信新能源汽车、融通新能源汽车在近4期中报和年报对新能源车产业链的持股平均仓位为84%、84%、79%、73%、70%和25%。除融通新能源汽车之外，总体保持对新能源汽车产业链的高仓位配置。 统计2020年中报披露的全部持股，东方新能源汽车主题、工银瑞信新能源汽车和创金合信新能源汽车重仓了电池材料，国泰智能汽车、申万菱信新能源汽车和融通新能源汽车青睐零部件，申万菱信新能源汽车、工银瑞信新能源汽车、东方新能源汽车主题在锂电池上的配置仓位较高。 新能源车产业链主题基金：事后分类 1. 类新能源车主题基金 筛选成立超过1年的偏股基金[注释4]，根据近4期中报和年报披露的全部持股计算基金持有新能源车产业链个股市值占股票市值的平均比例[注释5]。经统计，投资新能源车产业链个股市值占股票总投资市值比例超过40%的基金共29只，最新规模不低于1亿的共24只，投资比例超过20%的基金共97只，其中规模不低于1亿的主动管理基金共65只。 重仓新能车的基金中，规模最突出的有富国中证新能源汽车、嘉实环保低碳、国泰智能汽车和嘉实智能汽车；2020年业绩表现最突出的是农银汇理新能源主题、汇丰晋信低碳先锋、华夏能源革新和东方新能源汽车主题，分别获得了163%、134%、121%和116%的收益。姚志鹏和莫海波多只产品入选类新能源车主题基金。 2. 细分板块偏好 针对投资新能源车产业链市值占股票市值比不低于20%的偏股基金，统计其在新能源车产业链上的具体投资偏好。从2018年底至2020年中报的数据来看，2020年来基金加仓中游产业，其中对电池材料、锂电池、零部件的配置比例较高，其次是上游资源中的锂资源最受青睐。而在电池材料中，电解液与负极材料的平均配置比例较高。下游整车中，公募基金更青睐乘用车板块。 3. 持股收益测算 统计2020年期间类新能源车产业主题基金[6]的持股收益，计算该基金在新能源车产业链的持股的收益贡献度，并测算基金在细分板块的配置收益及选股收益。假设基金在中报和年报披露的持仓表示基金下半年的持仓保持不变，期间不调仓。 具体配置及选股收益能力计算方法如下： 产业链收益贡献度：基金持有新能车产业链个股的累计收益占基金持有所有个股的累计收益的比例。 产业链主题择时能力：以基金近4期在新能车产业链配置比例的平均仓位作为仓位中枢基准，计算基金持有中枢仓位新能车产业链指数的收益率，另外再计算实际基金仓位下持有新能车产业链指数的收益，两者的收益差额作为产业链主题择时能力。 细分板块择时能力：以基金持有同等仓位的新能车产业链指数收益率作为基准，计算基金持股所属的细分板块指数的收益，两者的收益差额作为基金的细分板块择时能力。 细分板块选股能力：以基金持股所属的细分板块指数的收益作为基准，计算基金持股具体收益，两者的收益差额作为基金的细分板块选股能力。 产业链持股收益能力：考虑到不同基金在新能车配置的仓位中枢不同，为方便横向对比，我们将基金持有新能车产业链的持股收益除以其持有该产业链的仓位中枢，测算基金在100%持仓新能车的情况下的持股收益情况。 经测算，新能车产业链持股收益能力较突出的基金有泰达宏利转型机遇（王鹏）、融通新能源汽车（王迪）、鹏华环保产业（孟昊）、农银汇理工业4.0（赵诣）、农银汇理研究精选（赵诣）、华夏能源革新（郑泽鸿）、农银汇理新能源主题（赵诣）、上投摩根新兴动力（杜猛）、招商国企改革（李亚）、金鹰信息产业（樊勇）等，其中在新能车配置的平均市值占股票投资市值比例超过40%的有郑泽鸿的华夏能源革新、赵诣的农银汇理新能源主题和樊勇的金鹰信息产业。依据2020年中报披露的持仓情况，融通新能源汽车、华夏能源革新、农银汇理新能源主题和金鹰信息产业近期在新能车的仓位依然保持高位。另外，施成的国投瑞银先进制造、张富盛的上投摩根动力精选在新能车产业链持股收益能力及近期新能车仓位也均保持较高的水平。 进一步分析基金在新能车产业链的择时选股能力，可以发现大部分基金的收益主要来源于选股和对产业链整体的择时能力，在细分板块的择时能力收益贡献度较低。其中，王迪、赵诣、杨锐文、姜锋和郑泽鸿等人的产业链主题择时能力收益贡献度高，而胡宜斌、乔春、刘开运、王迪、孟棋、赵伟、黄安乐、赵诣等人的细分板块选股能力收益贡献度排名靠前。相对而言，谷琦彬、孟棋、杜猛、李元博、葛兰等人的细分板块择时能力的收益贡献度较高。 综合看产业链主题择时能力、细分板块择时能力、细分板块选股能力和产业链持股收益能力，收益贡献度均位于前50%的为杜猛上投摩根新兴动力、孟昊鹏华环保产业和王鹏的泰达宏利转型机遇。另外，进一步考虑在新能车产业链主题配置的中枢仓位，在中枢仓位高于40%的基金中，综合考虑产业链主题择时能力、细分板块选股能力和产业链持股收益能力，郑泽鸿的华夏能源革新、赵诣的农银汇理新能源主题和樊勇的金鹰信息产业整体表现较好。 4. 重点标的分析 基于前述的分析，我们筛选了在新能车产业链仓位中枢高于40%、基金规模高于5亿、产业链持股收益能力排名靠前的基金产品，相同基金经理的产品仅保留1只代表产品。最终我们筛选了7只新能车仓位中枢较高、基金持股收益能力突出的类新能车主题基金，分别为华夏能源革新、农银汇理新能源主题、金鹰信息产业、工银瑞信新能源汽车、东方新能源汽车主题、嘉实智能汽车、申万菱信新能源汽车。 农银汇理新能源主题、华夏能源革新、东方新能源汽车主题和申万菱信新能源汽车在2020年业绩均表现突出，其中农银汇理新能源主题、华夏能源革新的新能车产业链持股收益能力名列前茅。另外，农银汇理新能源主题、华夏能源革新和金鹰信息产业表现出了较强的新能车产业链主题择时能力。 从持股集中度来看，这几只基金的均属于集中持股的操作风格，其中华夏能源革新、农银汇理新能源主题和申万菱信新能源汽车的持股集中度较高。另外，农银汇理新能源主题和嘉实智能汽车换手率低，而工银瑞信新能源汽车和东方新能源汽车主题换手率较高。 在行业板块配置方面，新能车产业链个股主要属于周期、中游制造和消费板块，这些基金在板块配置方面偏好相似，但在具体板块的配置比例上略有不同，如申万菱信新能源汽车对中游制造板块的配置比例远高于华夏能源革新，另外，金鹰信息产业和嘉实智能汽车还重仓了科技板块。 华夏能源革新：华夏能源革新成立于2017-06-07，基金自成立起就由郑泽鸿管理，该产品为能源主题基金，业绩基准为“中证内地新能源指数收益率*90%+上证国债指数收益率*10%”，合同要求股票仓位中80%以上投资于能源革新主题，基金目前最新规模20.8亿。基金持股集中度高，2020年中的重仓股持股集中度高达71%，换手率中等。2020年回报121%，2019年回报55%，2018年底、2019年中、2019年底和2020年中新能车产业链持股市值占股票投资总市值的比重分别为31%、11%、85%、92%。2019年中基金新能车仓位较低时，将大量仓位集中于非银、房地产等板块，2019年上半年CS新能车指数涨幅为2.32%，期间振幅超过30%，而同期非银行业指数涨幅为44%，体现了基金在板块上的配置择时能力。在新能车产业链的配置上，基金偏好电池材料、零部件、锂电池和上游资源，2020年中加仓了电池材料和零部件、减仓了上游资源。 农银汇理新能源主题：农银汇理新能源主题成立于2016-03-29，基金自2019-08-20起由赵诣管理，2020年赵诣的农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题和农银汇理研究精选包揽公募基金当年业绩TOP3。其中农银汇理工业4.0和农银汇理新能源主题在2020年总体为复制策略，但农银汇理工业4.0在2020年之前是由赵诣与颜伟鹏合管，合管期间产品配置风格与赵诣单独管理的农银汇理新能源主题具有一定的差异，所以从近4期的平均持仓来看，赵诣独立管理的农银汇理新能源主题的新能车产业链仓位中枢较高。农银汇理新能源主题基金为新能源主题基金，业绩基准为“中证新能源指数*65%+中证全债指数*35%”，持股集中度高，2020年中重仓股持股市值占比高达79%，基金换手率较低。2018年底、2019年中、2019年底和2020年中新能车产业链持股市值占股票投资总市值的比重分别为38%、17%、49%、64%。基于2020年中披露的全部持股，基金近期偏好电池材料、零部件、锂电池和锂资源。 金鹰信息产业：金鹰信息产业成立于2017-03-10，基金的业绩基准为“中证TMT产业主题指数收益率*80%+中债总财富(总值)指数收益率*20%”，基金自 2018-10-12起由樊勇管理，基金经理选股主要集中于电子、通信、计算机、传媒、新能源汽车和光伏板块，在重仓新能车产业链的同时，同时配置了5G 框架下的消费电子、传媒板块。2018年底、2019年中、2019年底和2020年中新能车产业链持股市值占股票投资总市值的比重分别为18%、13%、76%、69%。基于2020年中披露的全部持股，基金偏好电池材料、零部件、电机电控和锂电池。 当前公募基金是否减仓了新能源车产业链？ 当前市场对于“机构抱团”的讨论层出不穷，食品饮料、新能车等板块估值持续提升，近期市场波动加剧，2021年前两个交易日CS新能车指数上涨7.34%，但1月8日至1月14日间指数迅速下跌回落，跌幅8%。虽然大部分基金经理长期看好新能源车产业链的发展前景，但当前估值是否过高、短期投资性价比是否位于低位等问题是目前市场的关注点及分歧。对此，我们尝试从公募基金近期在新能车板块投资的仓位变动分析近期公募基金对新能车的投资偏好。 针对近4期对新能车产业链持有市值占股票投资总市值超过20%的主动管理基金，不考虑被动指数基金，采用仓位测算模型测算其对新能车产业链的配置情况。纳入统计的基金共47只，其中投资新能车平均仓位高于40%的基金有工银瑞信新能源汽车、东方新能源汽车主题、申万菱信新能源汽车、中海环保新能源、创金合信新能源汽、中银证券新能源等基金，主要为新能源、环保主题和新能车主题基金。 从测算结果来看，基金在新能源车产业链的总仓位相对于2020年下半年略有下降，目前仓位中枢处于2020年以来的低位，其中仓位下降最明显的是对中游产业链的配置，具体板块来看，基金减仓了锂电池，对电池材料呈现出先加仓后减仓的行为。相对于前2个月，基金增配了上游锂资源和钴资源、中游电机电控和其他材料（主要为永磁材料），另外减仓了整车、零部件和锂电池。 注：文中相关注释详见报告 重要申明 风险提示 本文主要基于历史数据筛选新能源车相关主题基金， 公募基金可能发生主动调仓导致基金减配新能车主题公募基金历史业绩不代表未来收益 ；仓位测算模型可能失效，结果仅供参考。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 姚紫薇 SAC职业证书编号：S1090519080006 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 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