民生证券-商贸零售行业：12月社零数据点评-12月社零同比增长4.6%，线下首次转正-210120

　　一、事件概述
　　国家统计局近日发布2020年12月份社零数据：12月份社会消费品零售总额为40566亿元，同比增长4.6%，连续5个月实现正增长，其中网上商品和服务销售额为12227亿元，同比增长7.57%。全年来看，2020年全国社会消费品零售总额391981亿元，同比下降3.9%；网上全年销售总额117601亿元，上升10.9%。
　　二、分析与判断
　　“双十一”集中采购后，化妆品、金银类商品需求放缓
　　分品类看，12月份化妆品、金银珠宝、日用品类等消费升级类商品同比增速分别为9%、11.6%、8%，较11月环比-23.3%、-13.2%、-0.1%，增速有所放缓，我们认为主要原因是双十一购物节的集中采购致使该类消费品交易额回落，此外，2020年12月餐饮收入4950亿元，同比增长0.4%，与上月基本持平。看2020全年，化妆品、日用品分别同比增长9.5%、7.5%，再次彰显高景气度；金银珠宝和餐饮因上半年受疫情影响严重，全年同比下降4.7%和16.6%。
　　消费回暖延续，线下零售额全年首次实现同比正增长
　　分渠道看，12月网上商品和服务销售额为12227亿元，其中实物商品网上零售额为9798亿元，同比增长6.42%，增速较上月下降5.67%，主要受双十二反响平平影响；线下渠道方面，12月线下商品和服务销售额为28329亿元，同比增长3.35%，为全年首次单月同比正增长。
　　三、投资建议
　　短期波动不改长期复苏趋势，我们认在人口结构变迁和消费升级的背景下，叠加双循环下的政策刺激和居民收入稳步上升等因素对内需的提振，可选消费和服务消费的成长性和持续性俱佳，建议关注“颜值经济”相关个股中国中免、飞亚达、珀莱雅和爱美客。
　　四、风险提示：
　　宏观经济下行，政策、项目推进进展不及预期