广发证券-【广发·早间速递】宏观/固收/商贸/轻工/宏观每日一图【公众号研报】-210120

　　目 录 宏观 | 被低估的疫后经济 固收 | 当经济超预期遇上流动性收敛，债市有点逆风 商贸 | 12月社零同比增长4.6%，基本延续稳健复苏态势 轻工 | 地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性 宏观每日一图 | 美、加、英三国房地产价格同比增速 宏观 被低估的疫后经济 工业增加值12月同比增长为7.3%，站上年内最高；环比季调增速也处下半年最高点。因为同期PMI和高频数据有放缓迹象，这一数据略超市场一致预期。回看2020年经济，有几个点最初被低估：一是全球供给紧平衡，叠加中国制造业的强转圜能力，中国出口在某种程度上承担了更多的供给端角色；二是外生灾害叠加资产型通胀预期，全球主要经济体房地产市场均出现一轮较强脉冲；三是新经济产品升温较快，如线上经济驱动下的电子产品、能源革命驱动下的电动车等。后续需关注“就地过年”政策对于生产和消费数据的影响；以及全球疫苗接种的进程。世界卫生组织敦促加快大规模接种疫苗的速度。疫苗对经济的驱动仍处初期，后面应会有一个影响累积直至最终显性化的过程。 风险提示：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。 本摘要选自报告：《被低估的疫后经济》2021年1月18日 报告作者：郭磊 S0260516070002 固收 当经济超预期遇上流动性收敛，债市有点逆风 2020年12月生产端延续了10-11月的同比高增速，工业增加值和服务业生产指数加权同比增速7.5%，明显超出2019年四季度平均水平。需求端方面，尽管四大链条出现分化，汽车、地产和基建能否延续2020的景气，面临不确定性，但出口高增有望延续、居民收入支撑消费反弹。当前在流动性逐步收敛之时，经济基本面整体并没有走弱，债市遭遇阶段调整压力，有点逆风。关注央行流动性安排落地，相比于社融增速回落，这是直接影响利率的关键因素。 风险提示：国内货币和财政政策出现超预期调整。 本摘要选自报告：《当经济超预期遇上流动性收敛，债市有点逆风》2021年1月19日 报告作者：刘郁 S0260520010001；肖金川 S0260520030002 商贸 12月社零同比增长4.6%，基本延续稳健复苏态势 2020年12月社零同比增长4.6%，通讯器材、烟酒同比高速增长。分地区，农村增速高于城镇1.5pp；分品类，基础消费品同比增速均为正。12月电商增速环比下降，渗透率略降0.1pp。互联网强监管下，品牌商和服务商是更优布局选择。我们认为互联网平台的跨界业务扩张速度或将放缓，同时可能释放部分超额利润。但零售业态进化的方向始终是更高效率、更低成本，因此未来的焦点问题不是互联网平台份额下降，而是互联网平台更集中还是更分散的探讨。我们认为短期市场会持观望态度，来判断监管对于互联网电商整体增速的影响，以及品牌商和服务商在不同渠道之间此消彼长的影响。建议抓住直播与社区团购这两大流量红利布局相关品牌商和服务商的投资机会；关注直播电商供应链服务商和电商平台。 风险提示：终端需求疲软，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。 本摘要选自报告：《12月社零同比增长4.6%，基本延续稳健复苏态势》2021年1月19日 报告作者：洪涛 S0260514050005 轻工 地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性 统计局单月销售面积持续向好，助力行业情绪修复。商品房销售面积增速持续向好，家具企业2020年报预告频出，印证2020Q4行业趋势向上，预计行业景气度攀升将推动2020年Q4订单情况良好，叠加去年同期低基数，2021年Q1订单情况有望进一步加速，助力整体家具板块上调对2021年收入表现预期。展望2021年，持续看好软体家居海内外需求共振，相关标的看好顾家家居、敏华控股。定制企业受益于行业基本面回暖，看好行业回暖可获更大弹性的志邦家居、金牌厨柜，以及长期看好龙头欧派家居，尚品宅配，索菲亚。工程端企业放量延续，看好自身具备成长性的江山欧派。 风险提示：宏观经济低迷，原材料价格大幅上涨，国际贸易格局下行。 本摘要选自报告：《地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性》2021年1月18日 报告作者：赵中平 S0260516070005；陆逸 S0260519070005 宏观每日一图 美、加、英三国房地产价格同比增速 广发宏观郭磊团队 资深分析师：张静静 S0260518040001 2020年12月英国平均房价同比增速为7.26%，为2014年12月以来最高水平；2020年11月美国成屋销售中位价同比增速为14.56%，低于前值15.49%，但仍为2005年11月以来次高；2020年11月加拿大新屋价格指数同比为4.55%，为2008年5月以来最高。 风险提示：海外各国改善型住房需求超预期；各国房价增速超预期；各国地产投资超预期。 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。