中原期货-螺纹热卷周报：淡季供需转弱 钢价高位震荡运行-210118

　　供需方面，上周五大材产量持平，库存全面累积，消费继续回落，淡季特征明显。具体来看，螺纹产量降 4.12 万吨至 345 万吨；总库存增 46万吨至 701 万吨，其中社库增 30 万吨；表观消费跌至 299 万吨，环比降17 万吨，降幅有所扩大。热卷产量增 1.8 万吨至 333 万吨；总库存增 14.5万吨至 321 万吨；表观消费降 2.24 万吨至 318 万吨，降幅与上周基本持平。 比较来看卷螺产量窄幅波动，但整体高于往年；总库存环比累库但与去年同期基本持平；表观消费季节性回落，但热卷消费韧性要强于螺纹。
　　工信部表示，从 2021 年开始围绕碳达峰、碳中和目标节点，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。此次措辞不是压缩粗钢“产能”而是“产量”，可看出政策层面的坚定态度，但由于短期执行的滞后性，当下原料价格依旧强势，即钢材成本支撑仍然成立。若钢价受需求和疫情等冲击大幅回落，可在 05 合约依托成本等支撑（4200 以下）逢低做多。套利方面，笔者认为在双循环和需求侧改革的主体背景下，2021 年固定资产投资有望继续增长，但以制造业为代表的卷板供需要好于以地产基建为代表的螺纹建材，所以品种间建议关注卷螺价差的趋势机会，若卷螺价差在 100 以内可逢低介入多卷空螺头寸。
　　风险点在于，疫情再次蔓延抑制全球经济复苏步伐，对包括工业品在内的大宗商品需求及价格构成压制，单边及套利价差难以打开。