中原证券-光伏行业月报：硅料价格企稳，关注各环节供需结构变化-210119

　　下游装机持续回暖。据中国光伏行业协会统计，2020年前三季度国内光伏新增装机18.7GW，同比增长17%，其中，第三季度全国光伏新增装机7.2GW，同比增长56.2%，增速较去年同期提升107.9个百分点，环比提升43.3个百分点。值得一提的是，中国光伏行业协会预计，“十四五”期间全球光伏装机规模有望达222GW-287GW，中国年均新增装机量70GW-90GW，需求较为旺盛。
　　能源结构转型得到高度共识，市场空间进一步打开。国家主席习近平在气候雄心峰会上指出，到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。国务院新闻办公室发布的《新时代的中国能源发展》白皮书指出，开发利用非化石能源是推进能源绿色低碳转型的主要途径，优先发展非化石能源，推动太阳能多元化利用，全面协调推进风电开发，推进水电绿色发展，安全有序发展核电等。
　　光伏产业链主要环节扩产明显，关注供需结构变化。2020年前三季度高纯晶硅、硅片、电池片、组件产量分别同比增长18.9%、15.7%、13.1%、6.7%。而根据各企业的产能规划，除硅料环节在2021年产能投放规模有限外，硅片、电池片、组件产能均有望大幅度增加，且头部企业扩产趋势明显。
　　光伏产品价格涨跌不一，硅料、硅片、玻璃价格相对强势。2020年12月工业硅价格稳中有跌、硅料价格触底回升，硅片价格走势平稳，光伏镀膜玻璃价格维持高位，而大尺寸电池片和组件价格有所下滑。值得关注的是，随着企业扩产计划的实施，预计2021年硅片、电池片、组件供需差异加大，而硅料和光伏压延玻璃环节仍有望保持较好供需格局。
　　首次覆盖，给予行业“强于大市”投资评级。截至2021年1月18日，Wind光伏指数（884045）PE51.93倍，PB（LF）4.75倍，估值处于历史偏高位置。2021年光伏产业链大部分环节产能显著扩张，但长期前景广阔。建议关注产能扩张有限，供需有望偏紧的硅料生产领域和具备明显规模优势和成本优势的头部硅片生产企业。
　　风险提示：板块短期涨幅过大，回调风险；下游装机需求不及预期；行业扩产明显，供需波动加剧风险。