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浙商证券-华熙生物-688363-华熙生物跟踪点评:上市后首推股权激励计划,与核心员工分享成长红利-210118

上传日期:2021-01-19 09:48:00  研报作者:马莉  分享者:1906872890   收藏研报

【研究报告内容】


  华熙生物(688363)
  上市后首推股权激励计划,透明质酸获批新食品原料打开原料业务新市场
  投资要点
  上市后首推股权激励计划,与核心员工分享成长红利。
  华熙生物公布股权激励计划草案,计划以78元/股价格授予206名核心员工总计480万股限制性股票(占已发行股本1%),激励对象包括董事长、总经理赵燕女士以及其他董事、高管、公司核心技术人员及重点研发课题技术人员,旨在与核心高管及员工分享公司成长红利。
  在本次激励的业绩考核目标方面,将以2019年营业收入(18.86亿元)或归母净利润(5.86亿元)值为基数,对2021-2024年考核年度的收入或净利润增长率进行考核,其中:收入增长率:触发值在21/22/23/24年分别为48%/72%/96%/120%,对应绝对值为27.9/32.4/37.0/41.5亿元,目标值为60%/90%/120%/150%,对应绝对值为30.2/35.8/41.5/47.1亿元;归母净利增长率:触发值为在21/22/23/24年分别为16%/28%/40%/52%,对应绝对值为6.8/7.5/8.2/8.9亿元,目标值20%/35%/50%/65%,对应绝对值为7.0/7.9/8.8/9.7亿元。
  透明质酸钠获批纳入食品原料范围有效扩大,原料业务打开新成长空间。2021年1月7日国家卫生健康委发布公告,批准由华熙生物申报的透明质酸钠适用范围扩大到乳及乳制品、饮料类、酒类、可可制品、巧克力和巧克力制品(包括代可可脂巧克力及制品)以及糖果、冷冻食品,不包括婴儿食品,相较于此前2008年批准的适用范围(即保健食品原料)有效扩大。根据Frost&Sullivan数据,2018年全球食品/化妆品/医药级透明质酸原料销量分别达到230/250/20吨,食品市场对透明质酸的需求量与化妆品市场接近,华熙旗下拥有超过400吨透明质酸产能,国内食品级原料适用范围的扩大有益于原料业务进一步打开市场空间,公司此前与蒙牛(晚安牛奶)、六个核桃(健脑)已有产品合作,后续有望推出更多优质产品。
  盈利预测及估值:公司原料业务增长、医疗终端产品业务20年疫情下经历回调21年有望恢复增长,功能性护肤品业务旗下润百颜/夸迪/米蓓尔受益产品过硬及有效宣传投入下品牌认知度提升有望保持高速增长,我们预期公司20/21/22年收入同比增长31.2%/34.1%/32.0%至24.7/33.2/43.8亿元,归母净利同增9%/34%/35%至6.4/8.6/11.6亿元,对应PE116/86/64X,公司在透明质酸领域保持全球龙头地位,看好其长期发展潜力,维持“买入”评级。
  风险提示:新产品研发、注册进度不及预期;核心人员流失或技术泄露;B端或C端竞争加剧;疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生
 报告详细内容请查阅原报告附件
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