中泰证券-钢铁12月数据点评：需求增速高位回落-210118

　　主要事件：统计局公布12月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：
　　2020年12月我国粗钢产量9125万吨，同比增7.7%，日均产量294.4万吨，环比增0.74%；1-12月我国粗钢产量105300万吨，同比增5.2%；
　　12月我国生铁产量7422万吨，同比增5.4%；1-12月我国生铁产量88752万吨，同比增4.3%；
　　12月我国钢材产量12034万吨，同比增12.8%；1-12月我国钢材产量132489万吨，同比增7.7%；
　　12月我国出口钢材485万吨，同比增3.5%，环比增44.8万吨，增长10.2%；1-12月我国出口钢材5367.1万吨，同比降16.5%；
　　12月我国进口钢材137.5万吨，同比降7.3%，环比降47.9万吨，下降25.8%；1-12月我国进口钢材2023.3万吨，同比增64.4%；
　　12月份铁矿石进口量为9674.6万吨，同比降4.5%，日均环比降4.61%。1-12月铁矿石进口量为117010万吨，同比增9.5%。
　　需求增速高位回落：结合产量和库存数据测算的12月钢铁需求同比增速为12.8%，较上月的15.5%放缓，考虑到外需明显回暖，内需增速放缓幅度可能更大。地产投资、销售增速继续较上月放缓，其中销售面积单月同比+11.5%（上月+12%），投资增速单月同比+9.3%（上月+10.9%），新开工单月增速和施工增速略分别较上月提升2.2PCT和0.5PCT，分别达到+6.3%、3.7%。基建单月转降，仍然低于预期。工业增加值创出新高（同比+7.3%），但部分高耗钢行业增速放缓，汽车、通用设备、专用设备、金属制品、电器机械工业增加值分别同比+9.7%、+11.1%、+8.7%、+13%、+15.6%，除了通用设备外其他4个行业增速均有所回落。整体看地产和工业产出增速可能已经接近这轮短周期上行的尾声，当然绝对增速水平仍然偏高。
　　外需明显改善：钢材出口自2020年3月以来首次同比转正，钢材进口则是自2019年12月以来首次同比转负。这主要反映海外需求显著回暖，导致四季度海外钢材溢价大幅上升，同时海外废钢相对于国内的折价大幅收窄。预计钢铁外贸回暖仍将持续一段时间。
　　12月铁矿进口继续回落：在前11月同比大增的情况下，12月铁矿进口同比负增长，一方面有基数较高的原因，另一方面从高频数据来看，12月北方港口周均到港量确实较11月进一步回落。12月钢铁内外需均较强，矿石供应收缩推动矿价大幅上涨。从发货量数据来看，12月巴西、澳洲周均发货有所回升，但回升力度并不大。
　　未来展望：近期美国民主党横扫两院后大规模财政刺激方案得以顺利通过，需求提振对商品基本面有利。但财政刺激导致美元反弹，对商品估值起到负面作用。这样的组合与2020年11月份商品表现正好相反。彼时美国国会选举低于预期，但美元大跌导致整体商品估值上行。后期美元走向对各类资产会造成重要影响需密切关注。目前钢铁下游需求已进入淡季，今年社库上升速度更快，一方面今冬气温更为寒冷，加上疫情零星出现，影响下游需求；另一方面淡季虽然钢厂检修增多，但大部分正常生产，2020年置换产能投放增多后，淡季库存累积幅度可能也会更多。淡季期间钢价主要取决于贸易商主动冬储的意愿，高位钢价导致冬储意愿有限，价格短期上涨动力不足，中期钢价取决于春季需求的强弱。工业品价格高位运行期，钢铁板块仍可能产生阶段性机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。
　　风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。