国盛证券-宏大爆破-002683-JK导弹无人机挂飞试验成功，导弹系列化发展获新突破-210118

　　宏大爆破(002683)
　　事件：2021年1月18日，公司公告JK系列某导弹产品在靶场顺利完成无人机挂飞试验，飞行各项技术指标符合大纲要求，试验取得圆满成功。据公告，该导弹产品为JK系列一款机载对地攻击型号，公司正在按计划稳步推进JK系列产品的各项工作。我们认为此次JK系列机载型导弹挂飞试验成功，是JK导弹实现系列化发展的重大突破，具备诸多优点的JK导弹待订单落地后或为公司军贸业务带来高弹性增长：
　　1）攻击型无人机符合未来作战趋势：载弹无人机在战争中可实现“低成本精确打击”，完成近空火力压制、对敌防空系统压制、战术甚至战略打击等任务。作为未来战场利器，当前各国均在加速“察打一体”无人机的研制和装备，进而增加了无人机对机载导弹的需求。
　　2）消耗属性有望带来JK机载型产品高业绩弹性：机载导弹具备易耗属性，且因无人机本身低成本、无伤亡的特点，常在战场中损毁，配置需求量大、军贸空间广阔。同时因单价较低，未来定型后订单落地可实现性较强。在JK项目市场销售方面，公司目前在与客户进行洽谈，我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。
　　3）不止于无人机挂载，超小型制导导弹载体众多：除了可实现无人机挂载外，此类导弹还可安装在无人地面车、无人水面艇上，成为未来无人战争中的打击利器。据公告在防务板块战略转型背景下，我们预计JK导弹未来有望获得更多系列化发展，满足作战应用需求。我们认为此次JK导弹无人机挂飞试验成功，是继HD-1导弹定型之后在产品端的又一重大进展，随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进，未来军贸订单落地可期。正如我们此前报告中所分析，公司正在经历“0—1—10—100”跨越式发展的重大升级。
　　1）成长阶段“0到1”：HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中，政策端（出口立项批文）、产品端（完成定型）已落地，定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为，HD-1或JK任一军贸导弹的订单落地，将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环，为平台化、集团式发展奠定基础。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。
　　2）成长阶段“1到10”：HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品，从1个国家卖向全球。我们认为，导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器，是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯，据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团，100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金，HD-1的单价、军贸市场更具空间。JK导弹顺应未来作战趋势，具备多打击场景列装需求，我们预计从1卖向全球也是趋势。
　　3）成长阶段“10到100”：公司依托其混改军工国企的特有灵活机制，可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放，可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备，未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。
　　投资建议：我们认为近期HD-1、JK导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点，而机载对地攻击型导弹等系列化产品的落地，在丰富产品线的同时，更将加速公司“0-100”成长逻辑的兑现。我们维持前期盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元，对应当前股价的PE分别为65/43/30X。维持“买入”评级。
　　风险提示：军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。