信达期货-机会来临!甲醇、PP面临强弱转换【公众号研报】-210118

　　11月底以来，多甲醇空PP头寸取得不错收益，主要原因在于两者供需边际变化和估值差异。聚烯烃方面，前期下游受利润、限电、环保等因素不断干扰，需求阶段性走弱，较高估值下价格承压回落。甲醇方面，受外围价格坚挺、进口偏少影响，港口库存高位去化，供需得到边际改善，较低估值下价格走强。 时至当下，从估值的角度来看，前期的PP高估值和甲醇低估值格局已经不复存在。反映到产业利润方面，外购甲醇制PP利润已经进入亏损，那么MTO利润是否有修复机会？ 甲醇制烯烃占甲醇下游需求50%以上，MTO利润基本决定了甲醇价格的天花板。MTO企业对利润较为敏感，一旦由于亏损而降负或停车，会使得甲醇需求面临萎缩从而逆转甲醇供需格局。 因此，PP和甲醇价差已经到达下边际，利润是否就此向上修复取决于PP有无上行驱动。 #PP方面，近期导致PP弱势的原因在于： （1）现货方面，临近年底，产业持货意愿较差，上游以降价去库存为主，下游亦受疫情影响接货意愿，即产业心态较为悲观。 （2）从盘面资金的角度来看，原油上涨，前期低估值的原油系能化品种更受资金青睐，资金对聚烯烃转向空配。 #站在当前时点，我们认为PP有望止跌反弹，主要原因在于： （1）现货方面，产业链库存水平偏低。截至上周五，聚烯烃（PE+PP）石化库存57万吨，农历季节性看低于正常水平，无库存压力，下游库存亦偏低，且目前企业预售较多，一旦下游集中补库，有望形成正反馈； （2）从资金配置的角度来看，原油经过连续上涨以后，面临阶段性利多出尽，前期低估值能化品经过补涨以后估值已经不低，而聚烯烃受原料上涨影响，估值水平反而走低，聚烯烃有望重获多配。 因此，我们认为甲醇PP面临强弱转换，即MTO利润有阶段性修复机会。建议投资者关注多PP空甲醇头寸，出入场和目标位以PP为主， PP有望冲击前高。 · END · -文章作者- 韩冰冰（投资咨询编号：Z0015510） 杨思佳（从业资格号：F3059668） 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 点击 阅读原文 获取每日保证金表