信达证券-信达军工E周刊179期：景气趋势持续向上，紧握高景气赛道优质龙头-210117

　　短期波动不改长期趋势，军工春季行情仍将延续。1）本周军工板块调整较大，市场又到分歧时刻：01.11-01.15上证综指跌0.1%，创业板指数跌1.9%，国防军工指数大跌6.7%，排名第28/29，引发部分投资者担忧。2）我们认为，军工近期调整较多，乃前期涨幅较大后的正常波动，而军工景气上行趋势不改，长期投资逻辑未变，2021年作为“十四五”开局之年，军工高景气赛道核心资产将迎发展机遇。
　　军工“日历效应”显著，春季躁动如期而至，但与以往不同，2021军工大行情始终将有基本面以支撑、产业趋势相印证。1）春季躁动军工从未缺席：复盘2010-2020年军工行情，军工板块出现正收益且跑赢大盘的时点多集中于每年1-2月和7-8月，我们判断这主要因为历年这两个阶段市场风险偏好较高，以及军工政策或事件催化剂较多有关。2）但我们认为，与往年不同，此轮春季行情，并非因主题博弈或事件驱动，而是大国博弈加剧之下，“十四五”期间军工产业有望突飞猛进、“装备升级+国产替代”催生的投资新逻辑逐步被市场认可、行业景气上行，上市公司基本面改善等利好因素开始反应到股价，军工核心资产价值重估的开始。
　　航空工业未来三年改革路径明确，坚持做强做优做大国有资本。航空工业1月15日颁布《改革三年行动实施方案（2020-2022）》，纵览整个方案，以下几点值得重点关注：1）持续完善激励机制与考核体系。方案提出要建立上市公司考核评价体系、完善员工持股实施方案等举措，有望充分调动内部积极性。2）制定上市公司优化方案，打造若干市值千亿的上市公司。我们认为，集团此举旨在培育旗下优质公司，强化产业间协同作用，为航空产业增效提质。3）组建航空产业集团试点；2020年完成将直升机业务资产整体注入中航科工。我们判断，集团持续整合优质资产将促进整体资源的合理配置，将加快各细分板块资产证券化进程。
　　高增长、高确定性上游赛道（军工电子、新材料）与龙头白马仍为布局重点。1）上游赛道为军工产业风向标，业绩与订单将率先兑现：近期不少上市公司发布2020年全年业绩预告，其中火炬电子预计2020年归母净利润为5.9-6.3亿元（+55%-65%）、光威复材为6.3-6.6亿元（+21%-26%），基本面持续向好，业绩屡超预期；2）“十四五”将是新型装备量产爬坡关键期，新材料与军工电子是装备升级换代的关键，相关产业将充分受益；3）现阶段高端电子元器件、高性能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，未来国产替代势必提速，“军转民”将迎历史契机。
　　再次重点推荐1月金股——中简科技。“好赛道决定高弹性，高壁垒铸就高增长，稀缺性带来高盈利”，中简科技正驶入新一轮黄金发展期。1）航空航天迎爆发拐点，公司尽享乘数效应红利。“新一代机型放量+单机利用量大幅提升”，碳纤维需求“乘数效应”尽显，2）高技术壁垒/客户粘性赋予产品高附加值，公司龙头地位稳固。碳纤维行业壁垒高，公司客户关系稳定，盈利水平有望持续提升。3）公司千吨级氧化碳化产线2020年已转固，未来将陆续释放产能，助力公司开拓新领域、新市场。我们预计2020-2022年公司归母净利润为1.9/3.6/6.2亿元，CAGR为80.2%；EPS为0.48/0.90/1.55元，对应PE为117/63/36倍，重申“买入评级”
　　投资主线与受益标的：重点布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）核心资产：航发动力、中直股份、中航沈飞。4）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。
　　风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险