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兴业证券-兴证军工观察:“十四五”行业需求加速伊始,逢低配置军工优质资产-210117

上传日期:2021-01-18 13:48:00  研报作者:石康,黄艳,李博彦  分享者:HID丨emotion   收藏研报

【研究报告内容】


  自我们5月17日提出“战略看多十四五”至今,未来五年行业需求景气度、确定性及业绩释放能力已获得市场广泛认同。近期军工板块出现调整,但当前阶段尚处“十四五”初年伊始,我们对未来半年到一年军工板块的行情仍然较为乐观。中长期来看,在行业需求加速背景下,板块估值有望实现系统性扩张。
  尽管2020年12月下旬以来20个交易日军工板块涨势较急,航发动力+64.75%,中航沈飞+56.76%,洪都航空+52.65%,中航高科+51.68%,短期存在调整压力。但必须客观看到,当前时点仍为“十四五”行业需求逐步释放的早期阶段。军工板块自2015年上一轮牛市高点以来持续下行,2020H1末主流军工标的估值回落至2020PE25-45倍区间。过去五年,在军民融合发展和资产证券化持续推进下,板块新增60家以上标的,一批赛道优良、经营治理过硬的军工企业上市,军工股票池腾笼换鸟。展望未来五年,数十家公司有望呈现年均30%复合业绩增速,横向比较成长优势显著。
  展望2021年乃至未来五年,军工行业产业链各环节扩产有序、竞争格局稳定,与医药、消费电子等充分市场化竞争的工业领域相比,相关企业将充分享受行业需求拉动的红利,获得可观的业绩兑现。武器装备对产品质量、可靠性、稳定性的要求极高,从而对配套企业形成了较强的资质、认证壁垒,漫长的研制周期降低了产品迭代速度,进一步提高了准入门槛。当前以航空航天领域为代表的重点装备建设方向产能与需求相比仍有显著不足,与交付进度与质量相比,价格不是主要矛盾,主战装备不存在价格大幅下降的逻辑基础。
  投资方向上,建议继续沿着①产业链中上游高成长优质标的,②下游主机厂及核心配套企业等平台类标的两个方向逢低配置优质标的稀缺筹码。对于第一类标的,2021年业绩增长中枢普遍位于30-50%之间甚至更高,建议继续超配估值相对偏低、业绩持续加速兑现的上游军工电子元器件、原材料、零部件标的,需求方向瞄准航天装备、新型航空装备两个主干道及细分领域渗透率、市占率提升的重点标的。对于第二类标的,2021年需求增长中枢普遍位于20%左右,伴随着市场对未来五年需求确定性预期的强化,在外部环境及风险偏好的推动下,平台类标的估值中枢有望获得抬升。
  当前重点关注中航机电、宏达电子、盟升电子、鸿远电子、火炬电子、中航光电、钢研高纳、中航重机、宝钛股份、中直股份、中简科技、七一二、爱乐达、新雷能、振华科技、菲利华、北摩高科、紫光国微、睿创微纳、高德红外、中航高科、光威复材、中航沈飞、航发动力、中航电子、国睿科技、中国海防等。
  风险提示:1)部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值;2)部分上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付,影响短期业绩兑现;3)部分主机厂存在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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