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中泰证券-建材行业周报:电子纱和石膏板提价,重视顺周期价格弹性-210117

上传日期:2021-01-18 11:33:00  研报作者:孙颖,朱晋潇  分享者:AStarqx   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  投资策略:站在当前时点,重点推荐1)受益于海外制造业复苏、消费品补库存,推荐供需两旺的玻纤和以出口为主导的PVC地板行业。2)竣工修复及精装修边际放缓趋势下,顺周期价格及盈利弹性充足的石膏板龙头,以及C端具备品牌、渠道、成本优势的瓷砖、管材龙头。亦重点关注前期超跌的B端龙头。龙头品类和渠道持续扩张,平台型价值逐步凸显,看好防水、涂料、五金龙头的长期成长性。3)水泥需求边际或有所弱化,紧抓价值龙头及具备资产负债表修复机会的企业;玻璃供需两旺景气延续,亦关注新品类扩张。4)新材料,新机遇;推荐需求成长性强且具备技术和成本竞争力、自主可控的石英玻璃和碳纤维行业龙头。1)推荐玻纤和PVC地板行业。玻纤看海外需求复苏带来海外价格弹性,21年年中之前全球大概率没有产能新增且目前库存极低,国内价格在当前基础上仍有进一步超预期可能。首选中国巨石,中材科技和长海股份也建议重点关注。PVC地板受益于美国地产复苏,且自身仍有渗透率提升的逻辑,海象新材具备客户、成本、规模、技术(设计)优势,产能快速扩张且越南基地具备成本和关税优势,助力客户拓展锦上添花。20年11月PVC地板单月出口额同增35%(8/9/10月增速9%/17%/31%,增速逐月提升,1-11月累计同增14%),预计2021Q1出口有望延续向好态势,船运问题预期将缓解。我们预计未来几年业绩将保持较高增长,继续重点推荐。
  2)石膏板和玻璃行业受益于地产竣工需求恢复,预计21年仍是竣工大年。北新建材产品或迎来量价齐升。近期护面纸涨价背景下,部分石膏板企业已上调产品价格,待消费旺季到来后公司石膏板产品价格弹性充足。中长期看石膏板产品结构持续中高端化、龙骨和防水快速拓展,公司盈利中枢有望持续提升。玻璃供需两旺景气延续,亦关注新品类扩张。旗滨集团不仅平板玻璃价格中枢有望维持高位,且有光伏、电子等新品类提供中长期成长性。
  3)品牌建材核心看自身主业竞争力及新品类扩张能力。重点推荐21年竣工修复以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材(现金流优异);重点推荐具备较强渠道和品牌力的东鹏控股。亦重点关注前期调整较多的蒙娜丽莎、科顺股份、中国联塑、帝欧家居。龙头东方雨虹、三棵树中长期持续重点推荐,坚朗五金建议重点关注。
  4)水泥:我们判断水泥需求在20年上半年低基数基础上预计增速可观,预计21年增速前高后低;供给端整体边际增长可控。我们认为要优选在整体供需和价格稳定情况下,有较强自身盈利改善空间的中国建材;海螺水泥、华新水泥目前估值已具备较强安全边际,建议重点关注。5)新材料板块:中长期持续推荐下游主要应用在军工、半导体、光伏等高增长领域的新材料,重点推荐具备核心竞争力的菲利华和光威复材,石英股份当前位置具备较高性价比。
  1)玻纤板块:我们判断行业是1-2年的景气上行周期,国内均价有望维持高位,海外均价有望超预期恢复。背后原因是整体供需偏紧,国内需求(汽车、家电、电子等)持续向好,海外需求在经济刺激下有望温和复苏。而21年全球供给端新增产能预计不超过50万吨,库存或将维持低位。未来几年冷修技改进入大周期也会对于供给端有正向约束。本周,1)无碱池窑粗纱市场稳中有涨,部分池窑厂家直接纱及合股类纱价格上调100-200元/吨不等,热塑、毡用、板材等产品货源亦紧俏。目前巨石缠绕直接纱2400tex价格5600-5800元。均价同比+40%(2015-16年高位区间为5100-5300元/吨,2018年高位区间为5100-5200元/吨)。预计下游加工企业近期处在赶工阶段,后期个别产品价格或有小幅提涨预期。2)电子纱市场主要厂家G75产品价格上调1000元/吨左右,当前主流报价11000-11200元/吨不等,货源紧俏,环比增长10.10%,后期价格或趋于暂稳走势。下游7628电子布价格亦涨至在5.3-5.5元/米。主要由于终端电子电器市场需求量大,多数深加工企业处赶工阶段。
  风险提示:
  宏观经济下行的风险;疫情导致需求低于预期;限产放松、新增产能风险;2B端企业资金周转不畅的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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