东方证券-拓普集团-601689-盈利好于预期，新能源车热管理业务将是新的增长点-210117

　　拓普集团(601689)
　　【事件】公司发布 2020 年业绩快报。
　　核心观点
　　2020 年 4 季度盈利好于市场预期。公司发布 2020 年业绩快报，预计实现归母净利润 6.1-6.5 亿元，同比增长 33.7%-44.5%；实现扣非归母净利润5.6-6 亿元，同比增长 35.1%-44.7%。按此测算，去年 4 季度单季归母净利润为 2.22-2.63 亿元，同比增长 87.3%-121%；环比增长 29.8%-53.1%，4季度盈利好于预期。
　　2020 年 4 季度下游主要客户特斯拉、吉利、通用等客户销量快速增长，拉动盈利增长。去年 4 季度吉利销量 44.5 万辆，同比增长 165%，上汽通用销量 51.6 万辆，同比增长 35.5%。 去年 4 季度特斯拉国内交付量达到 5.75万辆，其中 11、12 月销量分别超过 2 万辆，公司为特斯拉配套轻量化底盘系统以及内饰件等产品，2021 年 Model Y 上市，有望继续扩大特斯拉销量规模，公司未来有望受益特斯拉、吉利等产销量的快速增长。
　　积极布局新能源车热管理业务。公司公告，在宁波杭州湾新区新设立全资子公司拓普电动车热管理系统（宁波）有限公司”，拟投入注册资本20亿元人民币，依托公司在研发IBS智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，已成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，正逐步推向市场。预计未来新能源车热管理业务有望成为公司新的盈利增长点。
　　财务预测与投资建议：
　　略调整毛利率，预测 2020-2022 年 EPS 分别为 0.59、1.05、1.33 元（原 0.58、1.03、1.31 元），可比公司零部件相关公司 21 年 PE 平均估值 46 倍，给予 21年 46 倍估值，目标价 48.3 元，维持买入评级。
　　风险提示：NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。