兴业证券-中国化学-601117-新签订单创新高，境内订单同比增长122.5%-210117

　　中国化学(601117)
　　中国化学发布12月经营情况简报：公司12月当月新签合同额308.3亿元，同比增长861.5%；当月实现营收152.7亿元，同比下降11.0%。2020年1-12月累计新签合同额2511.7亿元，同比增长10.5%，创历史新高。其中国内合同额2017.0亿元，境外合同额494.7亿元。累计实现营业收入1107.2亿元，同比增长6.3%。
　　分类型来看，工程承包及总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务分别同比分别变动1.28%、30.29%、-7.82%、31.29%。剔除去年同期新签俄罗斯的超级大单，工程承包及总承包合同额同比增长169.4%，我们认为一方面系国内下游化工行业新建需求快速提升，以及公司基建业务加速拓展所致；另一方面，公司承接的订单以大型化工、基建项目为主，近年来大型项目越来越多采用EPC工程总承包形式发包亦是驱动该类型订单增长的主要原因。
　　分区域来看，境内新签合同额同比增长122.5%，境外新签合同额同比下滑63.8%。境内新签订单增速进一步提升，主要受益下游化工行业新建需求复苏，7月以来新签订单增速保持高位。境外订单下滑幅度较大，主要系去年俄罗斯新签千亿级大单，若剔除该订单，则境外订单1-12月累计仍增长16.9%。
　　从营收来看，公司1-12月累计实现营业收入1107.2亿元，同比增长6.3%。营收增速自7月起转正，7-10月单月收入增速分别为32.2%、21.5%、17.4%、52.7%，11月、12月收入增速为-1.2%和-11.0%，一方面系去年11月、12月收入集中确认，基数较高所致；另一方面，是由于冬季以来海外疫情有所恶化。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.74元、0.85元、1.04元，1月15日收盘价对应的PE分别为7.1倍、6.2倍、5.1倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动