东吴证券-钢铁行业跟踪周报：钢耗国内淡季vs海外需求增长-210117

　　行情回顾：本周申万钢铁下跌1.5%，落后上证综指1.4%。涨幅居前的个股为*ST胜尔（12.0%）、久立特材（10.4%）、柳钢股份（6.8%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-2.1%、-3.6%、-0.9%、-7.5%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-40.5%、-54.7%。行业跟踪：本周钢材社会库存944万吨，环比增5.0%；其中长材库存525万吨，环比增7.1%；板材库存419万吨，环比增2.5%。本周全国237家钢贸商出货量17.3万吨，环比持平；本周上海终端线螺走货量1.4万吨，环比降25.8%。高炉剔除淘汰后产能利用率为83.1%，环比降0.2pct。钢厂螺纹钢产线开工率为67.9%，环比降0.7pct。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为469、562、912、457元/吨，环比分别-15.7%、-18.8%、-14.8%、-14.0%。
　　本周观点
　　国内钢材市场全面步入淡季。随着气温下降，国内钢材需求步入全面淡季，近两周跟踪的现货成交量、钢贸出货量明显回落，加之流通环节追涨情绪退潮，钢价大幅回调。不过与此同时，供给端也有所收缩，目前除冷轧外，几乎所有品种开工率呈现缓慢回落态势，由此导致淡季库存增幅并不大，弱于去年，社会库存同比增速预计在1月底有望转负。
　　海外需求持续上升。相比国内而言，海外钢铁需求旺盛，目前跟踪的几乎全部海外主流钢材价格均呈现上升态势，包括上游原材料如废钢等近期亦大幅补涨，目前已经逼近国内价位；海外成品钢材价格已经高于国内100美元/吨，预计后续海外需求将对国内形成支撑。我们认为后续几个月均会面临国内需求淡季与国外需求上升的博弈，维持后续几个月钢价窄幅震荡运行的判断。
　　钢铁四季度业绩相对乐观。四季度虽然铁矿石涨幅较大，但大部分钢材品种仍能覆盖成本上升，特别是冷轧、热轧、特钢等利润大幅扩张。我们维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断；维持2020年中提出的钢铁业绩同、环比连续5-6个季度改善的判断。
　　继续看好制造业上游核心资产：板材和特钢。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、海外经济回升，板材及特钢行业基本面中去改善；2）优选具备全球竞争力，以及兼具成长性的核心资产：宝钢股份（汽车板龙头）、中信特钢（轴承钢龙头）、久立特材（不锈钢管龙头），关注港股天工国际（工模具钢与高速钢龙头）、河钢资源（稀缺的铁矿石标的）、新钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等。
　　风险提示：地产需求下滑；制造业回暖不及预期。