浙商证券-上港集团-600018-上港集团2020年业绩快报点评：预计2020年利润同比-8.5%，未来看好公司主业发展-210117

　　上港集团(600018)
　　报告导读
　　公司发布2020年业绩快报。财务方面：经初步核算，公司2020年全年实现营收263.5亿元，同比下降27.0%，实现归母净利润82.9亿元，同比下降8.5%，实现扣非归母净利润74.9亿元，同比下降13.1%；业务方面：经快速统计，公司2020年全年实现货物吞吐量5.1亿吨，同比下滑5.2%，实现集装箱吞吐量4350.3万TEU，同比增加0.5%。
　　投资要点
　　20H2集装箱吞吐量高增，但全年仍有下滑
　　2020年下半年，海外新冠疫情持续蔓延，欧美等国陆续出台经济刺激政策，海外市场强需求、弱供给；国内新冠疫情管控得力，生产持续修复带动出口保持强劲。在此背景下，我国全年外贸逆势增长。根据公司公告测算，2020年下半年，公司母港集装箱吞吐量2344万TEU，同比高增7.7%，较上半年增速-6.8%上修14.5pct；实现货物吞吐量2.75亿吨，同比稳增3.2%，较上半年增速-13.5%上修16.7pct。受此带动，公司母港全年实现集装箱吞吐量箱量4350.3万TEU，同比增加0.5%，连续11年保持全球第一；全年货物吞吐量同比下滑5.3%，降幅较20H1大幅收窄8.3pct。从业绩端看，带来以码头业务为主的收入同比减少27.0%，毛利同比减少13.4%。
　　参股银行业绩低于预期，公司投资收益微增4.5%
　　公司通过参股邮储银行4.13%、上海银行8.32%股权布局金融板块。上海银行近日发布业绩快报，2020年全年预计实现归母净利润208.85亿元，同比增长2.9%，较20H1增速3.9%下滑1.0pct。邮储银行2020年前三季度归母净利润同比下滑2.7%。最终根据公司预计，2020年投资收益51.3亿元，仅同比微增4.5%。
　　自动化码头扩能叠加费率边际改善，看好主业成长
　　2020年，公司洋山港区四期自动化码头扩能，新投产5台自动化岸桥、20台自动化轨道吊及30台AGV，年吞吐能力由200万TEU提升至500万TEU，年吞吐量首次突破400万TEU。当前小洋山北作业区开发正在报审，未来作为小洋山作业区干线集装箱码头重要补充，公司集装箱码头产能有望继续扩张。根据《交通运输部、国家发展改革委关于延续阶段性降低港口收费标准有关事项的通知》要求，阶段性降低港口收费政策延续到2020年12月31日。我们预计2021年港口费率同比或有向好空间。长期看，受益于长三角一体化发展战略，我们看好公司集装箱业务发展。
　　盈利预测及估值
　　综合考虑公司业绩快报和新冠疫情影响，我们预计2020-2022年归母净利润分别为82.90亿元、98.91亿元、110.03亿元，对应现股价PE分别为13.5倍、11.3倍、10.2倍。考虑公司未来将持续深化实施长江战略、东北亚战略和国际化战略，有望保持港口主业健康发展和多元化业务稳健增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期