天风证券-博迁新材-605376-中国MLCC用镍粉行业龙头 受益5G新能源高景气-210116

　　博迁新材(605376)
　　中国MLCC用镍粉行业标准唯一制定者深耕电子专用高端金属粉体材料
　　公司研发优势突出，是国内MLCC用精细镍粉的龙头企业。公司是国内产业化使用常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术生产电子专用高端金属粉体材料的企业，主要产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、合金粉，并主要应用于电子元器件制造，其中镍粉、铜粉主要应用于MLCC（片式多层陶瓷电容器）的生产，并广泛应用到消费电子、通信、航空航天等其他工业领域当中。公司是目前世界范围内少数几家具备规模化生产能力的MLCC用镍粉供应商，同时也是我国第一部电容器电极镍粉行业标准唯一起草和制定单位。
　　下游MLCC行业龙头集中趋势已成战略合作全球TOP2巨头三星电机
　　当前全球MLCC市场龙头集中趋势已成，战略合作全球巨头三星电机多维度助力公司成长。2018年全球前十大厂商合计占据93.80%的市场份额，其中日本村田和三星电机为行业市占率TOP2企业。中国内资企业的高端MLCC产品尚处在起步阶段，潜力可期。三星电机目前为公司第一大直销客户，其作为全球MLCC市场份额占比超过20%的TOP2生产商，实力雄厚。公司通过与三星电机合作，既有助于提升自身研发制造能力及自身品牌知名度，又有助于公司进一步拓展在MLCC用金属粉体材料领域的商业机会，提升持续竞争力。同时，三星电机MLCC产品的先进程度决定了其对公司高端的小粒径粉体采购需求大，助力公司盈利水平提升和后期成长。
　　受益新能源和5G景气周期国产化浪潮助推成长
　　受益5G换机潮和新能源车标MLCC的需求增长，公司有望受益下游行业高景气传导和国产化浪潮的双重推力。公司产品是电子信息产业的基础材料，下游MLCC趋向小型精密化，高性能超细纳米镍粉对MLCC的发展至关重要。随着智能消费电子产品的普及更新、新能源汽车等带来的汽车电子化水平的提高、5G通信的推广、高端制造以及航空航天产业的发展，市场对于公司产品的需求量将不断增加。同时，3D打印金属材料、电子屏蔽材料、高端机床刀具制造材料、金属粉末注射成型材料等领域都可能成为公司产品今后的重要应用方向。
　　盈利预测与评级：公司作为国内MLCC用镍粉龙头企业，未来有望受益下游高景气和国产化浪潮的双重推力。假设公司投产计划稳步推进，产能利用率及综合毛利率水平稳健提升，我们预计，2020年至2022年公司归母净利润分别为1.69亿元、2.18亿元、2.92亿元，对应EPS分别为0.65元/股、0.83元/股、1.12元/股，对应目前PE为67、52、39倍，给予2022年PE50x，对应目标股价56元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，知识产权诉讼风险，因客户集中度较高可能导致的经营性风险，疫情超预期改变致全球经济下滑需求不及预期，5G进展不及预期，新能源汽车更替节奏缓慢等。