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中信建投-航发控制-000738-【中信建投军工|公司简评】航发控制:21年关联交易总额预计增长33%,公司经营拐点已现【公众号研报】-210116

上传日期:2021-01-16 23:59:00  研报作者:韬扬军工高端制造沙龙  分享者:jokeyou000   收藏研报

【研究报告内容】


  微信公众号声明 重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 事件 近日,公司发布2021年度日常关联交易预计情况的公告,公司预计2021年度关联交易总额不超过348,700万元,同比增长33.12%,预计金额占公司最近一期经审计净资产的61.91%。 简评 近日,公司发布2021年度持续性关联交易的公告。根据实际情况和业务发展需要,公司及子公司将与中国航发系统内单位之间展开销售商品、采购物资、提供或接受劳务等关联交易。公司预计2021年度的关联交易总额约为348,700万元,同比增长33.12%。分类别来看,公司1)向关联人采购原材料的预计金额为10,000万元,同比增长81.19%;2)向关联人销售产品、商品的预计金额为330,000万元,同比增长33.60%;3)向关联人提供劳务的预计金额为2,700万元,同比增长-31.12%;4)接受关联人提供劳务的预计金额为6,000万元,同比增长9.09%。其中,向关联人采购原材料以及向关联人销售产品、商品的预计金额大幅增长,且根据近三年实际发生额与预计金额差异的平均值(1.69%、-6.46%),可得公司2021年向关联人采购原材料和销售产品、商品的实际发生金额的预测值分别为10,169万元和308,682万元,表示其销售端和供给端涉及的金额均较大。由此可知航发控制未来业务量增大、订单饱满,其产业链和供应链在未来一年内较稳定,营收快速增长和业绩提升得到保障。 从公司披露的2020年度日常关联交易的实际发生情况来看,公司1)向关联人采购原材料的实际发生金额为7,481万元,比预计金额高35.55%,主要是由于公司生产任务增加导致采购业务增加;2)向关联人销售产品、商品的实际发生金额为249,500万元,比预计金额高1.01%;3)向关联人提供劳务的实际发生金额为1,457万元,比预计金额低62.83%,主要是由子公司对外加工协作业务减少所致;4)接受关联人提供的劳务涉及金额4,230万元,比预计金额低23.09%,主要是由公司接受与日常生产经营活动相关的服务保障类业务减少所致。 研发能力行业领先,与优质客户关系稳定 公司始终重视研发投入,现拥有国家认定的技术中心、博士后工作站,为国家航空装备的研制生产提供了技术支撑。公司长期研制生产经验积累形成了满足航空发动机控制系统各类燃油泵及调节器的研制生产能力;拥有国家二级计量检测实验室、国家级理化检测中心和国内燃油附件行业唯一的定型/鉴定试验室、国内燃油附件行业内领先的模拟试验台和振动试验台;建成了快速反应中心,拥有以复杂壳体加工、精密偶件加工、齿轮加工等为主的机械制造关键技术;热处理、表面处理通过国际NADCAP认证机构的特种工艺审核。 公司客户广泛分布于军队、军工集团等领域,多为国内外大型公司。作为中国航发下属单位,依靠中国航发特有的央企战略地位和品牌优势,客户广泛分布于军队、军工集团等领域,信用级别高、合作关系牢,为公司的持续壮大提供了有力保障。通过转包生产等国际合作,与通用电气、霍尼韦尔、罗罗公司、赛峰、伊顿、汉胜公司、伍德沃德、斯奈克玛、斯伦贝谢等多家国际著名企业建立了良好稳定的合作关系。 国产航发比例不断提高,公司自主产品行业地位将持续提升 目前我国航空发动机产业已经走上正轨,“太行”系列发动机产品在性能、使用寿命等方便指标已经比较成熟,目前已经批量应用于多款列装机型。涡轴10型发动机性能指标较早期型号已有极大提升。涡桨6作为我国成熟航发系列,其衍生型号WJ6C广泛应用于我国国产运输机,在国产航母舰队逐步成型的背景下,舰载预警机数量的增长也将为该系列产品需求带来一程度提升。未来,我国国产航空发动机将继续衍生出代系更高、性能更强的系列型号,在军用飞机中的使用比例也将不断提高。 公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先,与国内各大航空发动机主机单位均保持密切合作,并与国际知名厂商建立了长期稳定的伙伴关系。为适应世界新军事变革发展和国家安全需要,我国国防现代化建设大力推进,国内航空工业有了飞速发展,随着国家“两机”专项等政策推进和国产民用飞机的发展,军用航空动力控制系统的需求量随发动机呈现持续增长态势,民用航空发动机动力控制市场迎来新的发展机遇,公司将在自主产品研制和能力建设上进一步提升竞争力和行业地位。 盈利预测与投资评级:国内航发控制龙头,维持“增持”评级 公司作为国内航空发动机控制系统的龙头,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们上调预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为3.91亿元、5.15亿元、6.97亿元,同比增长分别为39.16%、31.49%、35.36%,相应20年至22年EPS分别为0.35、0.45、0.61元,对应当前股价PE分别为70、53、39倍,维持“增持”评级。 风险提示 1、新产品市场拓展不及预期 2、军品订单需求不及预期 黎韬扬 北京大学硕士,军工行业首席分析师。2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员,2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员,2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员,2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员,2017年保险资管最受欢迎分析师第二名,2017年水晶球军工行业第二名,2017年Wind军工行业第二名,2018年新财富军工行业第五名,2018-2019年水晶球军工行业第四名,2018-2020年Wind军工行业第一名,2019-2020年金牛奖最佳军工行业分析团队,2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师,2019年新财富军工行业第四名。2020年水晶球军工行业第五名,2020年新财富军工行业入围。 鲍学博 清华大学电子系本科,航天二院硕士,军工行业研究助理。6年航天总体单位工作经验,2017年新财富军工行业第一名团队成员,2017年水晶球军工行业第二名团队成员,2017年Wind军工行业第二名团队成员,2018年水晶球军工行业第四名团队成员,2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员,2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员,2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师。2020年水晶球军工行业第五名团队成员,2020年新财富军工行业入围团队成员。 王春阳 清华大学工商管理硕士,上海交通大学船舶与海洋工程学士,3年船舶单位工作经验。2018年加入中信建投军工团队。2018年水晶球军工行业第四名团队成员,2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员,2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员,2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员,2020年新财富军工行业入围团队成员。 郭枫 美国丹佛大学金融学硕士。2016-2017年新财富军工行业第一名团队成员,2017年水晶球军工行业第二名团队成员,2017年Wind军工行业第二名团队成员,2018年水晶球军工行业第四名团队成员,2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员,2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员,2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员,2020年新财富军工行业入围团队成员。 报告信息 证券研究报告名称:《【中信建投军工|公司简评】航发控制:21年关联交易总额预计增长33%,公司经营拐点已现》 对外发布时间:2021年1月15日 报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 本报告分析师:黎韬扬 执业证书编号:S1440516090001 免责声明 本公众订阅号(微信号:韬扬军工高端制造沙龙)为中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)研究发展部黎韬扬(执业证书编号:S1440516090001)军工研究团队运营的唯一订阅号。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 关注我们 END
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