国泰期货-2021年铝期货年报 | 触发涨价的下一个库存阈值在哪里?【公众号研报】-210115

　　报告导读 我们的观点： 2021年，我们看好铝价表现，全年重心趋向上移，3月份大概率现买点。 我们的逻辑： 根据我们对中国电解铝供需平衡的预估，2021年预计国内电解铝总供应量达3950万吨（自产3920万吨+净进口30万吨），总需求量达3957万吨，呈供给小幅短缺格局，短缺量接近7万吨。 分别从需求端和供给端来看，首先我们对国内原铝需求端的观点是有增有减，总量向上，总消费规模继续扩张。未来一年国内原铝需求端的正向贡献将主要来自传统消费领域的总量及结构性增长，“低碳”消费的增量贡献，以及铝材出口的转正，减量将来自原铝对废铝的替代性消费减少，整体消费增速仍可达到3.1%。其次在供给端上，中国铝厂高利润刺激下，新增产能将继续投放，但进口利润窗口预计收窄，海外铝锭进入中国数量或减少，整体供给增速接近2.8%。 落地在铝锭社库上，我们预计2021年全年会有接近7万吨左右的去库，1季度累库超过70万吨，铝锭社库或上升至130万吨水平，但是随后2、3季度将集中去库。触发涨价的下一个库存阈值，我们认为可能会出现在社库总量接近100万吨，时间点大约在3、4月份。 对于价格而言，1季度铝锭社库如果上升到130万吨位置，这将带来铝价在1季度尤其是元宵节之前的回调压力。而对于当下利润并不丰厚的铝下游加工企业而言，也是一个利润修复的过程，这会带来元宵节之后终端需求复苏推动下的“主动式”补库。因此如果年初铝价有一定的回调深度，我们认为反而是打开3月份之后价格上涨的空间。 投资建议： 2021年在铝期货投资策略上建议关注：阶段性逢低买入，2103合约与此后合约间的跨期正套，跨市正套（买LME铝抛沪铝），分阶段期权策略。 关注的风险点： 1、国内外终端消费远不及预期；2、新增产能投产意外加快；3、海外隐性库存释放。 报告正文 交易担保 国君投研宝 2021年报 Mini Program - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：王蓉，联系人：张航 编辑：田田 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 求分享 求点赞 求在看