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华泰证券-永兴材料-002756-拟拓展下游锂电池业务-210115

上传日期:2021-01-15 15:44:00  研报作者:邱瀚萱,龚润华  分享者:mervyn   收藏研报

【研究报告内容】


  永兴材料(002756)
  拓展下游锂电池业务,竞争力进一步增强
  2021 年 1 月 14 日,公司发布公告(2021-011),拟对控股子公司湖州新能源进行增资(持股比例不变, 70%),并投资建设 2GWh/a 超宽温区超长寿命锂离子电池项目,总投资 10 亿元;其中一期 0.2GWh/a,建设期 12个月, 2.8 亿元。项目建成后,公司锂产业链进一步丰富,考虑到项目未落地,盈利预测中暂不考虑。另外,受政策推动及需求刺激, 新能源车增长前景向好,碳酸锂价格或持续强势,我们上调公司盈利预测,预计 20-22年 EPS 为 0.90/1.26/1.38 元,仍维持“买入”评级。
  涉足锂电池领域,重点解决温区和寿命问题
  据公司公告(2021-011),公司此次通过子公司湖州新能源向下拓展锂电池业务领域,且主要解决温区和寿命两大问题。 目前一般锂电池工作温区为-20~55℃, 在更高或者更低温度环境下存在使用效率降低甚至不能使用的情况,不能满足各种应用场景的需求。而公司拟投资项目计划将上限运行温度推高至 70~90℃,下限延伸至-50℃;另外, 得益于新型负极材料特殊的“脱嵌锂”机制,拟投资项目产品还将具有超长使用寿命(≥15 年)。
  自有锂盐资源具有一定成本优势,且有技术资源基础
  据公司 20 年三季报及投资者关系活动记录表(2020.12.17),公司目前 1万吨碳酸锂产能已投产,另有 2 万吨锂盐产能规划。 由于公司现有碳酸锂产品,可为正负极材料、电解液等提供充足锂盐资源, 可拥有一定成本优势。另外,该项目同时具备技术基础,湖州新能源剩余 30%股权由锂泰合伙持有, 锂泰合伙由多名锂离子电池材料和锂离子电池产品专家组成。
  新能源车发展前景向好,推动碳酸锂价格持续上涨
  据中汽协, 20 年新能源汽车销量 136.7 万辆(yoy+13.4%),其中 10-11月表现亮眼,当月同比均超 100%;电池级碳酸锂价格从 20 年 8-9 月低点4 万元/吨持续上涨至 21 年初的 6 万元/吨(安泰科, 2021.1.14)。 据华泰电力设备与新能源团队报告《能源革命加速,行业景气上行》(2020.11.16),受政策推动及需求刺激,预计 21-22 年新能源汽车销量同比增速分别达36%、 34%,持续高速增长,我们认为或可推动碳酸锂价格持续强势。
  锂电业务带来增长动力,维持“买入”评级
  公司双主业并行,不锈钢业务稳定现金流,锂电业务带来增长动力。现有碳酸锂产品,并计划拓展锂电池业务,发展前景广阔。考虑碳酸锂价格或持续强势,我们上调盈利预测,预计 20-22 年 EPS 为 0.90/1.26/1.38 元(前值 0.89/1.19/1.27 元,摊薄后)。 我们预测 21 年公司不锈钢、锂电材料业务归母净利分别为 3.99、 0.99 亿元, 参考可比公司 16、 109 倍 PE(2021E)均值,考虑公司在细分领域不锈钢棒材市占率高以及锂矿资源扩张前景,给予一定估值溢价,分别取 24、 160 倍 PE(2021E)估值, 预测合理市值 255 亿元,目标价 64.56 元, 维持“买入”评级。
  风险提示: 项目建设进度不及预期,新能源汽车增长不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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