平安证券-【平安策略】拜登鲍威尔助推美长债利率抬升(策略点评20210115)【公众号研报】-210115

　　平安证券研究所策略组 魏伟/薛威 平安观点 事件：北京时间1月15日，拜登公布新一轮财政刺激计划；鲍威尔也在普林斯顿大学线上活动中发布了公开讲话。 第一，拜登的新一轮财政刺激计划大超预期。之前市场预期拜登新一轮财政刺激计划在此前通过的9000亿美元的一揽子计划基础上将达到7500亿美元；但是，最终公布的规模达1.9万亿美元，大超市场预期。 第二，拜登的1.9万亿美元新政计划目前只涉及到新冠疫情下的中短期应急，包含三个方面：其一是加强对于新冠疫情的防控力度，体现为“设立3500亿美元为地方援助，另外设立1600亿为疫苗和检测费用”；其二是对加大对低收入阶层的关注，体现为“呼吁全国最低工资为每小时15美元，并更新带薪休假规则”；其三是对疫情下居民生活提供更大支持，体现为“计划在600美元发放的基础上再增加1400美元，把失业补助从目前的每周300美元提高至400美元，并延长至9月”。这只是拜登新政府在疫情期间应对的中短期计划，重心放在积极抗疫与保障居民生活两个方面。未来在疫情有所缓和之后，拜登新政府有望公布更为中长期的财政刺激计划，包括但不限于：公司税由21%调升至28%；加大对于基建的投入；加大对旧能源行业的管制以及对新能源行业的支持等。 第三，鲍威尔强调了极度宽松政策仍将持续一段时间。较拜登出台新政稍早，美联储主席鲍威尔在普林斯顿大学线上活动中发布了公开讲话。鲍威尔直面此前市场对流动性边际收紧的担忧，表示以下四个方面的内容：第一，市场对流动性边际收紧的担忧没有必要，现在不会考虑这个问题，现下的宽松政策仍将持续一段时间；第二，过早退出宽松政策也会带来风险，在此之前一定会与市场进行沟通；第三，短期价格上行并不意味着通胀的持续上升，相对于通胀，低失业率的目标更为重要，且市场对新的政策框架已经有所适应，未来考虑政策变化将更注重结果而非持续时间；第四，当前的财政支持计划并不具有持续性，但低利率能够拓宽短期财政刺激计划的规模天花板。 第四，拜登新政与鲍威尔鸽派发言将带来核心预期的两大中期影响，一是财政力度加大带来的两个影响中，美国经济预期上调的程度可能加速，二是美联储货币政策当下的宽松周期将贯穿全年，且推出宽松的信号大概率会在财政刺激计划退出之后。在此预期影响下，两大全球资产价格定价体系的核心指标已经开始产生变化，一个是美国无风险利率期限利差走扩（美债利率短端下行而长端上行，美国十年期国债收益率已经上升至1.13%），主要受拜登新政抬升经济预期和鲍威尔鸽派发言影响；另一个是美元指数走弱（美元指数小幅下行至90.2），主要受美债利率趋“陡”以及避险情绪下行影响。 第五，从国际大类资产配置角度来看，我们认为全球市场对经济复苏的博弈已较为充分，但存在对通胀上行预期过度的可能性。整体风险资产优于避险资产的逻辑仍将延续，包括股优于债，黄金跑输其他商品；细分来看，全球股市最为看好港股，在拜登中长期计划中，新能源仍有进一步获得提振的可能性；短债普遍优于长债，海外信用强于利率，国内利率好于信用；大宗商品中最看好有色（特别是铜、锂等受新能源提振的品类），其次是能源化工，接着是黑色与农产品，而黄金等贵金属有在美国实际利率趋势上行的背景下走熊的可能性。 风险提示 1）新冠疫情进一步加大冲击； 2）拜登中长期刺激计划不及预期； 3）宏观经济修复不及预期； 4）全球爆发新一轮金融危机。 交易担保 平安证券研究所 查看全文 Mini Program 报告作者信息 免责声明 投资机会 股市行情 政策风向 剖析 策略评论 【微信账号】Equity_Strategy