天风证券-卓胜微-300782-射频赛道产品迭代升级，龙头地位巩固加强-210114

　　卓胜微(300782)
　　事件：公司发布2020年度业绩预告，公司2020全年归母净利润10.0-10.5亿元，比上年同期增长101.14%-111.20%。
　　点评：尽管受到疫情影响，公司2020全年仍盈利10.0-10.5亿元，同比去年同期的4.97亿元增长101.14%-111.20%。公司2020年度盈利维持高增速主要原因系：公司在认真做好疫情防控工作的同时围绕长期发展战略，聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。公司产品结构得到进一步优化调整，客户渗透率持续提升。一方面，受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局，公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可。另一方面，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。
　　研发持续投入，提升公司核心竞争力：卓胜微发布2020年度向特定对象发行A股股票募集说明书，将募资用于投资高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目，5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金。项目的建设符合国家产业发展规划政策，符合产业发展的需求，符合公司的战略发展目标，具有显著的经济和社会效益。项目的实施将进一步扩大公司的业务规模，增强公司竞争力，有利于公司的可持续发展。
　　客户资源优质，渗透率稳步提升：公司依靠研发优势和质量优势，已在国内外积累了良好的品牌认知和丰富的客户资源。公司通过直销和经销等渠道，覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频器件需求。公司目前射频器件产品主要应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等终端厂商的产品，公司凭借研发能力、供应链管理、质量、成本控制及高效的产品迭代等优势，与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系，并逐步提升产品在品牌客户的渗透率。
　　紧抓“5G+国产替代”机遇，公司前景持续看好：随着5G商业化的建设迎来增速的高峰，射频前端的未来需求不仅将迎来规模上的大幅提升，也将向多元化、多层次、高频化、高性能演进，产品结构从中低档向中高档跨进。目前，即使国内厂商在手机终端的高端滤波器以及5G通信基站射频器件的生产供应商仍与国际厂商有着较大的差距，但中美贸易摩擦加速了芯片国产化替代进程。公司大量投入资源，持续完善并推出新的5G射频前端产品，大力完善并推进模组产品市场化进程，结合优化设计方案、缩短产品设计和制造周期等方式，进一步完善公司在射频前端领域的产品布局。同时，公司瞄准相关市场，通过募资项目布局高端滤波器产品，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，抢位高端滤波器国产化发展先机。
　　盈利预测与投资建议：基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能，及收入情况超预期，我们上调2020-2021年净利润预测。我们将2020-2021年的净利润预测由9.33，14.10亿元上调至10.5，15.5亿元，目标价835元，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易战不确定性；5G商用进度不及预期；新产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期。