安信证券-完美世界-002624-员工持股计划长期绑定核心骨干，业绩兼具稳定性与弹性-210114

　　完美世界(002624)
　　事件：1月12日，公司公告拟以不超过36元/股，自有资金总额2~4亿元回购公司股份，预计回购数量555.56-1111.11万股，与此前已回购未使用的57.12万股合计用于股权激励或员工持股计划，占总股本的0.29%-0.57%。本次员工持股计划的锁定期安排为前三年每年解锁20%，第四年解锁40%；业绩考核条件为以2020年营业收入及净利润为基数，2021-2024年的营收或净利增长率不低于20%/30%/40%/50%。
　　点评：
　　长期绑定核心骨干，彰显未来发展信心。本次员工持股计划的员工总人数400人，全部为公司的业务（技术）骨干人员及董事会认为对公司未来发展有卓越贡献的员工。本次员工持股计划存续期60个月，锁定期12个月，有利于长期绑定核心骨干人员，完善内部长效激励机制。同时，从业绩考核标准来看，公司2021-2024年营收或净利的同比增速需达20%/8.33%/7.69%/7.14%，彰显公司对于未来发展的高度信心。
　　产品管线储备充足，看好公司2021年业绩的稳定性与弹性。一方面，公司旗下长周期主力产品手游《完美世界》、《诛仙》、《新笑傲江湖》《新神魔大陆》等，端游《完美世界》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收益。另一方面，2021年公司积极拓展新玩法、新题材、新品类，基本盘之外获取业绩弹性。目前已储备的《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等，涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等多种类型，涉及二次元未来科幻、二次元日式幻想、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材。其中《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》为2021年度重磅新品，未来表现可期。
　　投资建议：公司游戏业务占据绝对主导，研发运营及创新能力行业领先，主力产品长周期稳定构建基本盘，同时2021年迎来产品大年有望进一步释放业绩弹性。我们预计公司2020-2022年净利润分别为24.01亿元、29.75亿元、35.12亿元，对应EPS分别为1.24元、1.53元、1.81元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、影视项目收入确认不达预期，公司治理风险。