华西证券-上汽集团-600104-智己品牌正式发布 高端智能电动启航-210113

　　上汽集团(600104)
　　事件概述
　　2021年1月13日，由上汽集团、阿里巴巴、浦东新区共同投资设立的智己汽车于中国上海、美国拉斯维加斯CES和英国伦敦三地同时发布高端智能纯电动汽车品牌，两款量产定型车亮相，其中轿车将在4月上海车展展出并开始接受预订，年底交付，SUV则将于2022年交付。
　　分析判断:
　　高端智能纯电品牌正式发布首款车年底交付
　　2020年12月25日，智己汽车成立，注册资本为100亿元，其中上海元界智能科技股权投资基金（基金认缴出资总额为人民币72亿元，其中公司认缴出资53.99亿元，持有其75%左右的份额）持股72%，阿里巴巴持股18%，为第二大股东，定位“智能时代出行变革的实现者”，落地张江智能园区。2021年1月13日，智己汽车全球品牌正式发布，两款量产定型车亮相，其中轿车将在4月上海车展展出并开始接受预订，年底交付，SUV则将于2022年交付。
　　其中公布的部分配置包括：
　　域融合中央计算数字架构：IPD智能驾驶中心（英伟达Xavier（30-60TOPS）、英伟达OrinX（500-1000+TOPS））、ICC智慧计算中心（恩智浦IMX8（2TOPS））、ICM智能座舱中心（高通8155（3TOPS））、IMATE智慧伙伴（地平线J2（4TOPS）等。
　　智能自动驾驶：1）视觉感知解决方案：英伟达Xavier（30-60TOPS）、15个高清视觉摄像头、5个毫米波雷达、12个超声波雷达；2）兼容激光雷达软硬件架构冗余方案：英伟达OrinX（500-1000+TOPS）、3个激光雷达；3）DoortoDoorPilot：2021年底，具备点到点零接管自动驾驶能力（在国家法规允许以及高精地图开放的情况下）、自动代客泊车&唤车（2021年底，一线城市特选商业中心，2022年，逐步向一线和新一线城市优选商超进一步拓展）。
　　智能三电技术：1）瞬态响应高扭双电轴：400kw，700NM，百公里加速3.9s；2）超级电池：全系标配93kwh，高配115kwh，首用参硅补锂技术，领先能量密度300whg/kg（单体）、20万公里零衰减（NEDC）、永不自燃最高等级；3）无感补能：无线充电、厘米级搞精度定点自动泊车。
　　智慧整车架构：Williams专属底盘调校、全球五星安全标准、全铝底盘（前双叉臂+后五连杆）等。
　　线控智驾底盘：线控制动系统、12相冗余转向电机、电源冗余、线控AKC后轮转向系统等。
　　推进新四化发展迎接行业变革
　　公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略，具体来看：
　　a)电动化：加快提升三电系统的自主核心能力，上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT量产，400型燃料电池电堆和系统研发快速推进，300型燃料电池技术已在公司多款商用车产品上实现应用，并已获得多家企业的订单；
　　b)智能网联化：核心技术产业化持续推进，包括智能驾驶决策域控制器iECU完成硬件升级、智能车联终端T-Box已搭载在RX5MAX上实现量产、智能底盘中的第四代冗余电子转向系统EPS完成产品交样等，并成立软件中心“零束”攻克“卡脖子”的关键技术；
　　c)共享化：享道出行的注册用户数已突破1000万人，较年初增长超过40%，全面覆盖网约车业务、企业用车业务、个人租车业务和出租车业务；
　　d)国际化：2020海外整体销量达到39万辆，同比增长11.3%，不惧疫情创历史新高，全球化不断加速。
　　投资建议
　　乘用车行业顺周期趋势明确，公司作为乘用车龙头，多年来维持高股息率（2019年分红对应当前股价的股息率为3.3%）。公司目前处于盈利和估值历史底部，维持盈利预测：预计公司2020-2022年营收为7247/8020/8514亿元，归母净利为200/285/322亿元，EPS为1.72/2.44/2.76元，对应PE15/11/9倍，对应PB1.04/0.93/0.84倍。给予公司2021年1.2倍PB，目标价31.45元不变，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；汽车消费刺激政策效果不达预期；新冠病毒疫情扩张或反复导致供应链体系风险。