中银证券-华峰测控-688200-业绩高增长，第三代半导体测试设备受益者-210114

　　华峰测控(688200)
　　公司发布公告，预计2020年全年净利润较上年增加0.78-1.08亿元，同比增长76.5%-105.9%。
　　支撑评级的要点
　　预计2020年全年业绩大幅增长。公司发布业绩预告，预计2020年全年净利润较上年增加0.78-1.08亿元，同比增长76.5%-105.9%；扣非归母净利润方面，预计2020年全年较2019年增加0.25-0.50亿元，同比增长25.0%-49.6%。公司业绩快速增长的主要原因是行业景气度持续向好、公司优质的产品与服务，扣非净利润增速较低是因为尽管2020年产生一定的股权激励费用，但是通过银行理财和入股通富微电获取较高的收益。
　　布局GaN、SiC测试，进一步打开市场空间。GaN测试设备方面，根据投资者互动平台信息，台积电2020年10月首次直接向华峰测控采购GaN测试设备，且此前多次通过供应链客户采购GaN测试设备。根据公司网站，公司研制中的基于STS8200测试平台的PIM专用测试解决方案，可用于SiC功率模块测试。
　　产能释放在即，订单、收入将持续快速增长。在5G，loT、汽车电子、"宅经济"等因素的驱动下，2020年以来全球电子化程度显著加速，晶圆厂产能紧张，封测行业景气度不断提升，同时半导体测试设备国产化进程也在不断推进。根据公司披露的机构调研纪要，公司的原地扩产计划已经完成，目前产能为120台/月，后续天津生产基地建设完成后，产能会更加充沛。在产能逐步释放后，公司的订单和收入有望实现更快的增长。
　　估值
　　根据行业景气度及公司业绩预告，我们将公司2020-2022年净利润从1.66/2.18/2.68亿元上调至2.03/3.01/4.09亿元，并结合公司市场地位、行业趋势等，维持买入评级
　　评级面临的主要风险
　　毛利率下行风险，因研发投入不足导致核心竞争力下降的风险，新市场、新领域拓展不及预期的风险，SOC业务进度低于预期的风险等。